Endominesin liikevaihto kasvoi toisella neljänneksellä 46 prosenttia ja alkuvuodesta tuli yhtiön historian paras puolivuotisjakso. Vahva tulos ja kassavirta rahoittavat yhtiön historian suurinta malminetsintäohjelmaa. Miltä osake näyttää sijoittajan silmin?
Artikkelin kansikuva: © Endomines Finland Oyj
Myötätuuli jatkui vuoden toisella kvartaalilla
Endominesin vahva vire jatkui vuoden toisella neljänneksellä. Konsernin liikevaihto kasvoi 46,1 prosenttia vertailukaudesta ja oli 16,2 milj. euroa (11,1 milj. euroa). Kasvua tukivat sekä kullan tuotannon 9,7 prosentin kasvu että kullan keskihinta, joka oli 37,6 prosenttia vertailukautta korkeampi. Konsernin käyttökate nousi 5,5 milj. euroon vertailukauden 4,0 milj. eurosta ja liiketulos 3,8 milj. euroon vuodentakaisesta 2,9 milj. eurosta. Osakekohtainen tulos kasvoi neljänneksellä 0,1 (0,0) euroon.
Toisen neljänneksen liikevaihto ja liiketulos jäivät kuitenkin analyytikoiden konsensusennusteista (ennustettu liikevaihto 17,0 milj. euroa ja ennustettu liiketulos 6,6 milj. euroa). Tästä huolimatta koko ensimmäisen vuosipuoliskon tasolla kyse oli Endominesin historian parhaasta puolivuotisjaksosta: tammi–kesäkuun nettotulos 10,4 milj. euroa ylitti selvällä erolla koko viime vuoden 7,3 milj. euron tuloksen.
| Avainluvut | Yksikkö | 1.4.–30.6.2026 | 1.4.–30.6.2025 | Muutos, % | 1.1.–31.12.2025 |
|---|---|---|---|---|---|
| Liikevaihto ja kannattavuus | |||||
| Liikevaihto | MEUR | 16,2 | 11,1 | +46,1 % | 45,5 |
| Liiketoiminnan kulut | MEUR | -10,7 | -7,1 | +50,0 % | -29,3 |
| Käyttökate | MEUR | 5,5 | 4,0 | +38,0 % | 16,3 |
| % liikevaihdosta | % | 34,0 | 36,0 | – | 35,9 |
| Pampalon tuotannon käyttökate | MEUR | 7,8 | 5,3 | +48,7 % | 21,8 |
| % liikevaihdosta | % | 48,5 | 47,6 | – | 47,8 |
| Poistot ja arvonalentumistappiot | MEUR | -1,7 | -1,0 | +63,2 % | -8,7 |
| Liiketulos | MEUR | 3,8 | 2,9 | +29,1 % | 7,6 |
| % liikevaihdosta | % | 23,5 | 26,6 | – | 16,7 |
| Nettotulos | MEUR | 3,3 | 0,8 | +296,8 % | 7,3 |
| % liikevaihdosta | % | 20,3 | 7,5 | – | 16,1 |
| Osakekohtainen tulos, laimentamaton | EUR | 0,1 | 0,0 | +246,7 % | 0,2 |
| Tase | |||||
| Nettovelkaantumisaste | % | 10,1 | 28,8 | – | 17,4 |
| Omavaraisuusaste | % | 69,2 | 54,3 | – | 61,5 |
| Operatiiviset tunnusluvut | |||||
| Pampalon cash cost ilman investointeja ja varaston muutosta | EUR/unssi | -1 642 | -1 334 | +23,1 % | -1 436 |
| Kullan tuotanto | unssia | 4 737 | 4 319 | +9,7 % | 16 630 |
Kulujen kasvu heijastui kannattavuuteen
Vahvasta vuosikasvusta huolimatta toisen neljänneksen kannattavuudessa näkyi kustannuspaineita, minkä seurauksena kvartaalin tulos alitti analyytikkoennusteet. Pampalon cash cost nousi 23,1 prosenttia 1 642 (1 334) euroon unssilta ja samalla konsernin käyttökatemarginaali laski 34,0 (36,0) prosenttiin. Kustannusten nousua selittivät erityisesti toukokuussa hyödynnetty matalampipitoinen avolouhosmalmi sekä sähkön hinta, joka oli reilun kolmanneksen vertailukautta korkeampi.
Edeltävään Q1-ennätysneljännekseen verrattuna liikevaihto laski 12,6 prosenttia mikä selittyi pääosin kullan tuotannon 4,4 prosentin ja kullan dollarihinnan 7,4 prosentin laskulla. Käyttökatemarginaalia heikensivät lisäksi varaston 0,7 milj. euron negatiivinen muutos ja kaivosmineraaliveron 0,5 milj. euron kulukirjaus. Varastonmuutoksen vaikutus myös kääntyi neljännesten välillä: ensimmäisellä neljänneksellä se paransi käyttökatetta 1,4 milj. euroa, joten kvartaalien välisestä käyttökatteen laskusta valtaosa selittyy tuotannon ja myynnin ajoituksella eikä itse kaivostoiminnan kannattavuuden heikkenemisellä.
Itse kaivostoiminnan kannattavuus säilyi siis hyvänä: Pampalon tuotantosegmentin käyttökatemarginaali parani 48,5 (47,6) prosenttiin, ja eroa konsernitason kannattavuuskehitykseen selittivätkin malminetsinnän, Yhdysvaltojen toimintojen sekä konsernihallinnon kulut. Merkittävä osa näistä kuluista on kuitenkin kasvupanostuksia, sillä yhtiö toteuttaa parhaillaan historiansa suurinta malminetsintäohjelmaa Karjalan kultalinjalla.
Kullan tuotanto nousi alkuvuonna ennätystasolle
Endomines tuotti toisella vuosineljänneksellä kultaa 4 737 unssia eli 9,7 prosenttia enemmän kuin vuosi sitten. Koko alkuvuoden tuotanto oli 9 692 (8 832) unssia, mikä on yhtiön historian paras vuosipuolisko. Kasvua hidasti toukokuussa murskaamolla tehty leukamurskaimen vaihto, joka kuitenkin tukee tuotantoa jatkossa.
Kesäkuussa yhtiö teki jälleen uuden kuukausituotantoennätyksen. Johdon mukaan tuotantoa on tukenut viime syksynä toteutettu Pampalon maanalaisen kaivostoiminnan liiketoimintakauppa, joka on parantanut tuotantovarmuutta ja kapasiteettia merkittävästi.
Näkymät ja ohjeistus kuluvalle vuodelle ennallaan
Endomines piti ohjeistuksensa tilikaudelle 2026 ennallaan. Kullan tuotannon odotetaan kasvavan 10–20 prosenttia edellisvuodesta, mikä tarkoittaa noin 18 300–19 950 unssin tuotantoa. Vuonna 2025 Endomines tuotti kultaa 16 630 unssia. Numeerista liikevaihto- tai tulosohjeistusta yhtiö ei anna, mutta se arvioi kultamarkkinan näkymien jatkuvan positiivisina.
Alkuvuoden tuotannon 9 692 unssin jälkeen ohjeistuksen alalaita täyttyy käytännössä nykyisellä tuotantovauhdilla, mutta ylälaita edellyttää tuotannon kasvua vielä alkuvuoden vauhdista. Tuotantomäärä tulee mitä todennäköisimmin kasvamaan heikosta vertailukaudesta, sillä viime vuoden jälkipuoliskoa rasitti kaivostoiminnan haltuunottoon liittynyt integraatiovaihe.
Malminetsintä ja kehityshankkeet etenivät kesällä
Karjalan kultalinjan kairausohjelma eteni kesän aikana usealla rintamalla. Ukkolanvaaran Ukko-esiintymästä julkaistiin heinäkuun lopulla uusia kairaustuloksia, jotka kasvattivat esiintymän tunnetun pituuden 650 metriin ja vahvistivat käsitystä korkeapitoisesta esiintymästä lähellä maanpintaa. Esiintymän ensimmäistä varantoarviota odotetaan vuodenvaihteen tienoille. Aiemmin maaliskuussa päivitetty kokonaisvarantoarvio nosti Endominesin kultavarannot 619 600 unssiin.
Elokuussa yhtiö julkaisi tuloksia Kuittilan alueen volframi- ja molybdeenikairauksista. Pitoisuudet ovat vielä matalia, mutta lajittelutesteissä volframipitoisuus nousi 3,1-kertaiseksi, mikä on edellytys esiintymän taloudelliselle hyödyntämiselle. Kesäkuussa Endomines sai Itä-Suomen elinvoimakeskukselta ja EU:lta päätöksen enintään 1,5 milj. euron tuesta volframi- ja molybdeenihankkeen edellytysten selvittämiseen.
Volframi on EU:n kriittiseksi määrittelemä raaka-aine, mikä tukee yhtiön tammikuussa jättämää hakemusta Eteläisen kultalinjan hankkeen määrittelystä EU:n strategiseksi projektiksi. Status toisi hankkeelle prioriteettiaseman ja sitovat enimmäiskäsittelyajat luvituksessa sekä helpottaisi EU-tason rahoituksen saamista.
Pampalossa Endomines jätti heinäkuussa YVA-ohjelman kaivostoiminnan laajentamisesta. Hankkeet kytkeytyvät suoraan strategiakauden tavoitteisiin: Pampalon tuotanto on tarkoitus nostaa noin 25 000 unssiin vuoteen 2029 mennessä ja koko yhtiön kullantuotanto 70 000–100 000 unssiin noin vuonna 2030. Endominesin strategiasta kerroimme tarkemmin pääomamarkkinapäivän analyysissamme.
Osakekurssi hakee paikkaa uudelle nousulle
Kullan hinta on ollut Endominesin tuloskasvun tärkein ajuri myös kuluvana vuonna. Alkuvuoden aikana kullan keskihinta oli noin 4 700 dollaria unssilta, mikä on yli 50 prosenttia korkeampi kuin vertailukaudella. Spot-hinnan kaikkien aikojen huippu, noin 5 600 dollaria unssilta, osui tammikuun loppuun.
Kevään ja kesän aikana kullan hinta on vetäytynyt huipuistaan ja tasaantunut, mutta pysynyt historiallisesti erittäin korkealla tasolla. Euroissa mitattuna kulta on kallistunut viimeisen vuoden aikana noin 33 prosenttia, ja elokuun alussa hinta on kääntynyt jälleen jyrkkään nousuun.
Endominesin osake on ollut viime vuosien suuria menestyjiä Helsingin pörssissä: osakkeen kolmen vuoden kokonaistuotto on lähes 500 prosenttia. Rajuin nousu ajoittui vuoteen 2025, jolloin tuotannon kasvu, vahvistunut tase ja kullan hinnannousu tukivat yhtäaikaisesti osakkeen momenttia ja kehitystä.
Kuluvan vuoden kurssihuippu on tammikuun 28. päivältä, jolloin osake sulki 11,78 euron hintaan ja samalle päivälle ajoittui myös kullan spot-hinnan kaikkien aikojen huippu. Sittemmin osake on hakenut suuntaa kullan hinnan tasaantuessa, ja kurssi painui heinäkuun lopussa alimmillaan 7,33 euron tuntumaan. Elokuun aikana osake on toipunut paikallisesta kurssipohjasta, ja ennen puolivuosikatsauksen julkaisua se noteerattiin 8,95 eurossa eli 50 ja 200 päivän liukuvien keskiarvojen (SMA50 ja SMA200) välimaastossa.
Markkinareaktio tuoreeseen tulosraporttiin oli negatiivinen, ja osake oli vajaan neljän tunnin kaupankäynnin jälkeen noin 3,4 prosentin laskussa 8,65 eurossa. Kurssireaktion suuruus oli kuitenkin hyvin maltillinen elokuun alussa nähtyyn nousuun suhteutettuna. Kullan viime viikkojen vahva hintakehitys antaa huomattavaa tukea osakkeelle.
Kaavion lataaminen epäonnistui.
Osakemäärä kolminkertaistui huhtikuun osakesplitissä
Endomines Finland toteutti huhtikuussa 2026 varsinaisen yhtiökokouksen päätöksellä maksuttoman osakeannin, jossa yhtiö antoi osakkeenomistajille kaksi uutta osaketta jokaista yhtä ennestään omistettua osaketta kohden. Osakesplitin jälkeen kaupankäynti uusilla osakkeilla alkoi 30.4.2026.
Sijoittajan näkökulma
Endominesin tuloskasvu nojaa tällä hetkellä kahteen ajuriin, joista kullan hinta on selvästi suurempi. Toisella neljänneksellä tuotanto kasvoi vajaat 10 prosenttia, samalla kun kullan dollarihinta nousi lähes 40 prosenttia. Valtaosa liikevaihdon kasvusta tuli siis kullan hinnasta, ei tuotannosta. Kullan hinta nousi selvästi kustannuksia nopeammin, joten unssikohtainen kate parani cash costin 23,1 prosentin noususta huolimatta. Kullan nykyinen hintataso on yli kaksinkertainen Pampalon tuotantokustannuksiin nähden, mikä antaa tulokselle huomattavan puskurin.
Nettotuloksen lähes nelinkertaistumista selittävät tulosparannuksen ohella rahoituserät. Vertailukauden tulosta painoivat valuuttakurssitappiot ja korkeammat korkokulut, kun nyt nettorahoituskulut olivat vain 0,6 (2,1) milj. euroa. Liiketuloksen 29,1 prosentin kasvu kuvaakin operatiivista kehitystä osakekohtaista tulosta paremmin.
Kullan hinnan muodostama vipuvaikutus toimii kuitenkin molempiin suuntiin. Jos kullan hinta kääntyy laskuun, tulos joustaa alaspäin liikevaihtoa nopeammin, sillä noussut kustannustaso ei jousta hinnan mukana. Riskiä lisää se, että tulot ovat dollarisidonnaisia ja kulut pääosin euroissa, jolloin heikkenevä dollari pienentää kullasta saatavaa euromääräistä hintaa. Analyytikoiden ennusteissa kullan hintahyödyn odotetaankin tasaantuvan ensi vuonna.
Endominesin rahoitusasema on kokoluokkansa kaivosyhtiöksi vahva. Liiketoiminnan rahavirta oli alkuvuonna 11,2 (5,1) milj. euroa, ja se kattoi kokonaan 10,0 (6,8) milj. euron investoinnit, jotka painottuivat malminetsintään ja Pampalon kehittämiseen. Lisäksi aiempien vuosien tappiot pienentävät maksettavia veroja, minkä ansiosta tuloskasvu näkyy voimakkaammin myös kassassa.
Yhtiö uudelleenjärjesteli kesäkuussa pankkirahoituksensa: lainamarginaali yli puolittui ja rahoituspaketin koko kasvoi 12 milj. eurosta enintään 21 milj. euroon, josta valtaosa on käyttämättä. Nettovelkaantumisaste oli neljänneksen päätteeksi vain 10,1 prosenttia, ja nousu ensimmäisestä neljänneksestä selittyy kertaluonteisilla maksuilla, joista suurimmat olivat Power Mining -kaupan loppuhinnan ennenaikainen maksu ja uuteen pankkitakaukseen liittyvä vakuustalletus. Endomines rahoittaa historiansa suurinta malminetsintäohjelmaa siis pääosin tulorahoituksella osakkeenomistajien omistuksia laimentamatta. Osinkoa yhtiö ei jaa, vaan tulos investoidaan kasvuun.
Osakkeessa on optiomaista arvoa – mutta samalla myös riskiä
Lähikuukausien merkittävimmät kurssiajurit ovat kohtuullisen hyvin tiedossa. Tärkein yksittäinen katalyytti on Ukkolanvaaran ensimmäinen varantoarvio, joka voi onnistuessaan kasvattaa yhtiön varantopohjaa merkittävästi. Myös volframihankkeen eteneminen ja EU:n strategisen projektin statushakemus voivat toimia kurssiajureina kullan hintakehityksen rinnalla.
Vastapainona Endomines on nykyisellään yhden tuottavan kaivoksen yhtiö, jonka tulos on vahvasti sidoksissa kullan hintaan. Konkreettisin lähivuosien riski liittyy Pampalon laajennukseen, sillä nykyisen kaivosalueen sisällä louhittavaa riittää nykysuunnitelman mukaan vuoden 2028 loppuun. Yhtiö on kuitenkin liikkeellä ajoissa, sillä laajennuksen YVA-menettely käynnistyi heinäkuussa.
Endominesin osake Osaketyökalussa
Endominesin osake saa Q2-tulosta edeltävillä luvuilla Osaketyökalussa 48/100 kokonaispistettä, mikä on Helsingin pörssin keskitasoa. Osake kerää pisteitä ennen kaikkea tuloskasvusta ja pääoman tuotosta: osakekohtaisen tuloksen kolmen vuoden kasvuennuste on 65,7 prosenttia vuodessa ja ennustettu oman pääoman tuotto on 35,2 prosenttia.
Tuloskertoimilla tarkasteltuna osakkeen arvostus on maltillinen. Tulospäivän noin 8,65 euron osakehinnalla ja viimeisen 12 kk tuloksella P/E-luku on 12,2 ja kuluvan vuoden tulosennusteella 11,7. Vuoden 2027 ennusteella P/E nousee 12,7:ään. Analyytikot siis odottavat tuloksen laskevan ensi vuonna, kun kullan hinnannousun tuoma vauhti tasaantuu.
Tutustu Endominesiin tarkemmin yhtiön sijoittajasuhdesivuilla!
IR-seuranta on SalkunRakentajan ja Sijoittaja.fi:n yrityskumppaneiden kanava taustoittaville ja analyyttisille artikkeleille sekä muulle mielenkiintoiselle sijoittajatiedolle. Artikkeli on osa kaupallista yhteistyötä yhtiön kanssa. Artikkeli ei sisällä sijoitussuosituksia.