Analyysi: Työterveyden heikko kysyntä painoi Terveystaloa – kannattavuus edelleen hyvällä tasolla

Kolmannella neljänneksellä liikevaihto laski, mutta operatiivinen tehokkuus tuki kannattavuutta

Vuoden kolmannella neljänneksellä Terveystalon liikevaihto oli 280,4 milj. euroa (ennuste 287,0 milj. euroa) ja oikaistu liikevoitto oli 26,8 milj. euroa (ennuste 29,4 milj. euroa). Heinä-syyskuussa Terveystalon liikevaihto laski 5,2 prosenttia vertailukaudesta.

Liikevaihto laski kaikissa kolmessa segmentissä, mutta erityisesti Portfolioliiketoiminnoissa, jossa laskua oli 17,5 viime vuoden kolmannesta neljänneksestä. Portfolioliiketoiminnoissa ulkoistussopimussalkun suunniteltua supistumista jatkettiin, minkä lisäksi segmentin henkilöstöpalveluiden kysyntä heikentyi ja proaktiivinen asiakasvalinta painoivat liikevaihtoa. Suunterveyden palvelujen liikevaihto sen sijaan kasvoi kuluttajakysynnän kasvun ansiosta. Terveydenhuollon palveluissa liikevaihto laski 2,3 prosenttia työterveyden käyntimäärien laskun ja työterveyshuollettavien määrän supistumisen sekä julkiselle sektorille suuntautuvan palvelumyynnin vähenemisen takia. Ruotsin liiketoiminnoissa laskua oli puolestaan 5,3 prosenttia, mitä selittää pääosin heikompi kysyntä sekä päättyneet sopimukset.

Kolmannella neljänneksellä Terveystalon oikaistu liikevoitto laski prosentilla, mikä johtui pitkälti laskeneesta liikevaihdosta. Yhtiön operatiivinen tehokkuus pysyi kuitenkin vahvana ja oikaistu liikevoittomarginaali jopa kasvoi edellisvuoden vastaavasta ajanjaksosta. Katsauskaudella oikaistu liikevoitto vastasi 9,5 prosenttia liikevaihdosta, kun vuosi sitten vastaava tunnusluku oli 9,1 prosenttia. Oikaistu liikevoitto laski segmenteistä ainoastaan Terveyden huollon palveluissa. Portfolioliiketoiminnoissa sekä Ruotsissa tulos parani, vaikka liikevaihto laski.

Ohjaus ennallaan

Terveystalo pitää ohjeistuksensa vuodelle 2025 ennallaan. Puolivuosikatsauksessa täsmentämänsä ohjeistuksen mukaan koko vuoden oikaistun liikevoiton arvioidaan olevan 155-165 miljoonaa euroa.

Vuonna 2024 Terveystalon oikaistu liikevoitto oli 140,5 milj. euroa.

---

Mainos alkaa

---

---

Mainos päättyy

---

Terveystalon toinen osinkoerä irtosi lokakuun alussa

Tilikaudelta 2024 Terveystalon yhtiökokous päätti hallituksen ehdotuksen mukaisesti jakaa 0,48 euron osakekohtainen osinko. Vahvistettu osinko kasvoi 60 edellisvuodesta ja vastasi 85 prosenttia yhtiön nettotuloksesta. Viime vuosien tavoin osinko päätettiin jakaa kahdessa yhtä suuressa erässä keväällä ja syksyllä. Ensimmäinen 0,24 euron erä irtosi heti yhtiökokouksen jälkeen. Toinen erä irtosi 7.10.2025.

Viime joulukuun pääomamarkkinapäivässään Terveystalo julkaisi uuden strategiavaiheensa, sekä siihen liittyvät keskipitkän aikavälin tavoitteet. Uusien tavoitteiden joukossa myös osinkopolitiikkaa korotettiin reippaasti ja jatkossa yhtiö tavoittelee jakavansa vähintään 80 prosenttia nettotuloksestaan osinkona.

Tällä hetkellä analyytikot odottavat Terveystalon nostavan tilikauden 2025 osinkonsa 0,66 euroon. Toteutuessaan ennuste tarkoittaisi 37,5 prosentin osingon kasvua.

Tilikaudelta 2023 Terveystalo jakoi osinkoa 0,30 euroa osakkeelta. Sitä ennen yhtiö jakoi kahtena vuotena perättäin (tilikaudet 2021-2022) 0,28 euroa per osake. Terveystalo on maksanut osinkonsa kahdessa yhtä suuressa erässä jo vuodesta 2021.

Terveystalon osake

Terveystalon positiivinen kurssitrendi taittui heinäkuun puolivälissä julkaistuun puolivuosikatsaukseen, joka painoi yhtiön osakekurssin laskuun. Markkinat säikähtivät laskenutta liikevaihtoa sekä täsmennettyä taloudellista ohjeistusta, josta jätettiin pois maininta liikevaihdon kehityksestä. Loppukesän ja alkusyksyn aikana osake on laskenut hiljalleen, hakien tasoa noin 10 euron tuntumasta.

Ennusteista jäänyt Q3-tulos sai markkinoilta kylmän vastaanoton ja julkistuksen jälkeen Terveystalon osake painui jyrkkään laskuun. Kurssireaktio vaikuttaa kuitenkin ylimitoitetulta.

Sijoittajan näkökulma

Kolmannella neljänneksellä Terveystalon selkein kompastuskivi oli työterveyspalveluiden kysynnän vaimeus. Tämä yhdistettynä haastavaan markkinatilanteeseen ja kausiluontoisesti hieman heikompaan kvartaaliin, saivat Terveystalon liikevaihdon laskun jatkumaan. Edellisestä neljänneksestä poiketen liikevaihdon laskun vaikutukset näkyivät nyt myös oikaistun liikevoiton kehityksessä. Liikevoiton lasku, joskin marginaalinen sellainen, lienee yhdessä ennusteista jäämisen kanssa osavuosikatsauksen saaman vahvan markkinareaktion taustalla.

Aikaisemmissa osavuosikatsauksissa Terveystalo on korostanut sen parantaneen operatiivista tehokkuuttaan, mikä on tukenut tuloskehitystä. Sama operatiivinen teho näkyi edelleen myös kolmannella neljänneksellä, jolla suhteellinen kannattavuus kehittyi positiivisesti haastavista olosuhteista huolimatta. Portfolioliiketoiminnoissa toimiva kulukontrolli sekä joustava operatiivinen toimimalli kasvattivat tulosta, kun taas Ruotsin liiketoiminnoissa tulosparannusohjelmalla tehdyt säästöt kompensoivat liikevaihdon laskun vaikutukset. Kannattavuuskäännettä on siis tehty perusteellisesti.

Koska Työterveyden heikko kehitys oli selvästi kolmannen kvartaalin heikoin lenkki, kertoi Terveystalo keskittyvänsä nyt sen volyymien parantamiseen. ”Vaikka osa Työterveyden kysynnän laskusta on suhdanneluonteista, meillä on selkeä suunnitelma liikevaihdon kääntämiseksi kasvuun” Terveystalon toimitusjohtaja Ville Iho kommentoi osavuosikatsauksessa. Yhtiön toteuttamista kasvuinvestoinneista erityisesti MedHelpin kanssa perustettu yhteisyritys kohdistuu työterveyshuollon palveluiden kehitykseen. MedHelpin digitaalinen palvelualusta on määrä lisätä Terveystalon Työterveyden palveluiden tuoteportfolioon ensi vuoden ensimmäisen neljänneksen aikana, ja sen odotetaan luovan merkittävää lisäarvoa asiakasyhtiöille.

Terveystalon tulosjulkistustilaisuudessa yhtiön talousjohtaja Juuso Pajunen kommentoi yhtiön aloittamien toimenpiteiden alkavan tuottaa tulosta seuraavien kuukausien aikana, minkä pitäisi näkyä liikevaihdon kehityksessä vuoden 2026 puolella. Vaikka volyymien kasvattaminen varsinkin työterveyspalveluissa on keskeistä, toimitusjohtaja Ville Iho painotti tulosjulkistustilaisuudessa, ettei volyymien kasvua enää jahdata tinkimällä kannattavuudesta. Tarkoituksena on siis panostaa kasvuun huolehtien samalla vakaasta tuloskehityksestä.

Tarjoaako kurssidippi ostopaikan?

Kuten sanottu, vaikuttaa osavuosikatsauksen aiheuttama markkinareaktio ylimitoitetulta. Työterveyden kysyntähaasteet ovat olleet jo kesästä asti tiedossa, ja ne olisi pitänyt olla jo hinnoiteltuna osakekurssiin. Terveystalon rakentaman kannattavuuskäänteen vaikutukset näkyivät puolestaan edelleen kvartaalin marginaalien positiivisessa kehityksessä, mikä luo pohjaa myös kasvulle. Terveystalo on toteuttanut aktiivisesti kasvuinvestointeja ja tulosjulkistustilaisuudessa CFO Pajunen kertoi yhtiön tarkastelevan yrityskauppamahdollisuuksia yhä jatkossakin. Myös panoksia strategisiin hankintoihin Pajusen mukaan löytyy.

Ehdottomasti Terveystalon suurin riski on tällä hetkellä heikkona pysytelleen taloustilanteen pitkittyminen tai heikentyminen. Vaikeudet asiakasyritysten markkinatilanteessa näkyvät melko suoraan niiden kysynnässä työterveyspalveluille. Kuten kolmas vuosineljännes osoitti, ei Terveystalo ole operatiivisesta tehokkuudestaan huolimatta immuuni kysynnän vaimentumisen aiheuttamalle paineelle.

Artikkelin kirjoitushetkellä Terveystalon osakekurssi on laskenut jopa noin 9,16 euroon. Ennen kolmannen neljänneksen raporttia analyytikot odottivat Terveystalon kasvattavan osakekohtaista tulostaan 0,88 euroon vuonna 2025. Tällä ennusteella ja 9,16 euron hinnalla osakkeen P/E-luvuksi saadaan 10,4. Arvostus alkaa siis olla edullinen, varsinkin kun odotuksissa on tuloskasvua myös ensivuodelle.

Jos sijoittaja uskoo nykyisen taloussuhdanteen pohjien olevan lähellä tai jo takanapäin, voi Terveystalon osake houkutella markkinoiden ylireagoidessa tulosjulkaisuun. Ylimääräistä riskiä karttavan sijoittajan voi kuitenkin olla hyvä odottaa, mille tasolle Terveystalon osakekurssi vakautuu. Myös merkkejä liikevaihdon kasvun eteen tehtyjen toimenpiteiden vaikutuksista voi olla viisasta odottaa.

IR-ikkuna on SalkunRakentajan ja Sijoittaja.fi:n yrityskumppaneiden kanava taustoittaville ja analyyttisille artikkeleille sekä muulle mielenkiintoiselle sijoittajatiedolle. Artikkeli on osa kaupallista yhteistyötä yhtiön kanssa. Artikkeli ei sisällä sijoitussuosituksia.