Kolme sijoittajan tärkeintä tunnuslukua

Sijoituskirjat ovat täynnä tunnuslukuja sekä tilinpäätösten, taseen ja kassavirran tulkintaan. Kaikkea ei tarvitse osata ennen sijoituspäätöksiä. Oikeasti kolmella tunnusluvulla pääsee jo pitkälle. Etenkin, kun ne hallitsee syvällisesti.

Julkaistu: 17.02.2021 Kirjoittaja:

osakkeet osinkoyhtiöt sijoittaminen tunnusluvut

Kolme sijoittajan tärkeintä tunnuslukua

Kolme sijoittajan tärkeintä tunnuslukua ovat:

  • Osakekohtainen tulos
  • P/E-luku
  • Osinkotuotto-%

Osakekohtainen tulos (EPS)

Osakekohtainen tulos eli EPS on yrityksen kehitystä kuvaavista tunnusluvuista tärkein. Se kertoo suoraan, paljonko osakkeenomistajalle kuuluu voittoa yhtä osaketta kohden. Osakekohtainen tulos lasketaan jakamalla tilikauden tulos osakkeiden lukumäärällä.

Sijoittajat seuraavat yleensä oikaistua osakekohtaista tulosta. Siinä tilikauden tuloksesta on oikaistu kertaluonteiset kulut ja tulot. Tällöin tulos antaa paremman kuvan operatiivisesta toiminnasta ja on vertailukelpoinen edellisvuosien ja tulevien vuosien oikaistujen tulosten kanssa. Kertaluonteiset kulut voivat esimerkiksi olla liikearvon alaskirjauksia, vastaavasti kertaluonteiset tulot kiinteistön tai liiketoiminnan myyntivoittoja. Mikäli kertaluonteisia eriä ei oikaistaisi toiminnan tuloksista, saisi sijoittaja liian huonon (kertaluonteisia kuluja tuloksessa) tai liian hyvän (kertaluonteisia tuloja tuloksessa) kuvan yhtiön toiminnan kannattavuudesta.

Osakekohtaisessa tuloksessa osakkeiden lukumääränä käytetään osakkeiden keskimääräistä määrää tilikauden aikana. Lukumäärä voi tilikauden aikana muuttua osakeannin seurauksena.

Mikäli sijoittaja seuraa vain liikevaihdon ja tuloksen kehitystä, menee hän harhaan. Esimerkiksi Nokia teki vuonna 2015 liikevaihtoa 12 499 milj. euroa ja oikaistua liiketulosta 1 995 milj. euroa. Vuonna 2016 vastaavat luvut olivat 23 614 milj. euroa ja 2 173 milj. euroa. Nokian liikevaihto kasvoi selvästi ja liiketulos kasvoi. Miksi sitten osakekurssi laski?

Syy löytyy oikaistusta osakekohtaisesta tuloksesta. Vuonna 2015 se oli 0,36 euroa ja vuonna 2016 se oli 0,21 euroa. Yksi syy oikaistun osakekohtaisen tuloksen laskuun oli osakemäärän kasvu. Luonnollinen selitys luvuille on Alcatel-Lucentin hankinta, mikä kasvatti liikevaihtoa ja liiketulosta, mutta lisäsi osakkeiden lukumäärää. Ensimmäisenä hankintavuotena yrityskauppa ei siten tuonut Nokian osakkeenomistajille arvoa, vaan söi sitä.

Kompa tuloksen kasvussa…

Osakekohtainen tulos ja etenkin sen kasvu sisältää kuitenkin yhden kompan, joka sijoittajan on hyvä tiedostaa. Selvitä, mistä EPS:n kasvu johtuu?

Etenkin USA:ssa moni pörssiyritys harrastaa omien osakkeiden ostoja, joilla pienennetään osakkeiden määrää. Tuloksen pysyessä ennallaan osakekohtainen tulos kasvaa (sillä osakemäärä pienenee). Tämä ei auta osakekurssikehityksessä, jos samaan aikaan yhtiön liikevaihto polkee paikoillaan tai jopa laskee. Markkinaa ei voi hämätä finanssi-insinööritempuilla. 

P/E-luku

P/E-luku tulee sanoista Price per Earnings eli osakkeen hinta jaettuna osakekohtaisella tuloksella. Yksinkertainen tunnusluku, jonka voi helposti tulkita väärin.

P/E-luku kertoo, kuinka monessa vuodessa osake maksaa itsensä takaisin tuloksella laskettuna. Jos esimerkiksi osakkeen hinta on 16,00 euroa ja osakekohtainen tulos on 1,00 euroa, kestää tasaisella tuloksenteolla 16 vuotta, jotta osakkeen hinta on kasassa.

P/E-luku 16, on itse asiassa Helsingin pörssin pitkän aikavälin keskiarvo. Jos pörssin P/E-luku on alempi, osakkeiden sanotaan olevan arvostustasoltaan edullisempia suhteessa historiaan ja jos P/E-luku on korkeampi, osakkeiden arvostustason sanotaan olevan korkeampi kuin historiassa.

P/E-luvussa P:nä käytetään osakkeen hintaa nyt. Pörssiyritysten tilinpäätöksissä esitetään usein tärkeimpiä tunnuslukuja ja myös P/E-luku on usein laskettu. Tällöin P:nä on käytetty tilikauden viimeisen päivän, esim. 31.12.xxxx päätöskurssia. Tämä on kuitenkin väärin, sillä tilinpäätös julkistetaan useita viikkoja tilikauden päättymisen jälkeen. Sijoittajilla tilikauden tulos ei ole 31.12. tiedossa. Oikeampi tapa olisi käyttää tilinpäätöksen julkistuspäivän päätöskurssia.

E:nä käytetään osakekohtaista tulosta. Yleensä E on joko viimeisimmän tilinpäätöksen osakekohtainen tulos tai rullaava 12 kuukauden toteutunut osakekohtainen tulos. Esimerkiksi nyt sijoittaja voisi laskea P/E-luvun käyttäen osakkeen tämän päivän päätöskurssia ja vuoden 2020 tilinpäätöksen osakekohtaista tulosta. Ongelmana tässä on se, että markkinat eivät hinnoittele osakkeita toteutuneiden tulosten, vaan tulosennusteiden perusteella. Tästä syystä myös 12 kk:n rullaavan toteutuneen osakekohtaisen tuloksen käyttäminen P/E-luvussa johtaa väärään tulkintaan.

Tärkeimmät tunnusluvut Osaketyökalusta

Miten P/E-luku sitten pitäisi laskea ja tulkita?

  • Käytä P:nä osakkeen tämänhetkistä hintaa.
  • Ota E:ksi kuluvan ja jopa seuraavan vuoden tulosennuste.
  • Jos P/E-luvut ovat alle 16, osake on edullisempi kuin pörssi historiassa keskimäärin => selvitä syy miksi
  • Jos P/E-luvut ovat yli 16, osake on kalliimpi kuin pörssi historiassa keskimäärin => selvitä syy miksi

Alla on KONEen kertaluonteisista eristä oikaistu osakekohtainen tulos seitsemältä viimeiseltä vuodelta sekä vuoden 2021 tulosennuste. P/E-luku laskettuna vuoden 2020 tuloksella on 36,8 ja vuoden 2021 tuloksella 32,0. Miten KONEen P/E-lukua pitäisi tulkita? Onko KONE kallis?

Sijoittaja, joka ei ole koskaan kuullutkaan KONEesta, näkee, että trendi osakekohtaisen tuloksen kehityksessä on nouseva vuodesta 2018 lähtien. Vuonna 2021 osakekohtaisen tuloksen kasvu kiihtyy. Sijoittaja myös huomaa, että koronavuonna 2020 osakekohtainen tulos pysyi edellisvuoden tasolla, mikä on teollisuusyhtiölle erinomainen suoritus. Yhtiössä täytyy siten olla jotain erityistä, joka selittää korkeampaa arvostustasoa.

Kiihtyvä tuloskasvu mahdollistaa keskimääräistä korkeamman P/E-luvun. Silti pelkästään osakekohtaisen tuloksen kehitystä katsoen nykyinen yli 30 P/E-luvut tuntuvat liian korkealta. KONEen tapauksessa korkeaan arvostustasoon vaikuttaa myös yhtiön suuret nettovarat. KONEen gearing (nettovelkaantumisaste) on -61 %. Yhtiöllä on Helsingin pörssin vahvimpia taseita ja ylimääräisiä kassavaroja, jotka voi jakaa osakkeenomistajille tai käyttää yritysostoihin.

Toinen asia, jonka sijoittaja havaitsee kahdeksan vuoden tuloksista, on tuloksen tasaisuus. Tämä kertoo osakkeen laadusta ja laadusta kannatta maksaa keskimääräistä enemmän. Laatuosakkeet ovat nimittäin historiassa tuottaneet selvästi pörssin keskimääräistä tuottoa enemmän. KONE onkin täyden kympin laatuyhtiö. Osaketyökalulla sijoittaja voi tutkia KONEen pisteitä ja tunnuslukuja tarkemmin.

Miksi P/E-luku on matala?

Monet sijoittajat etsivät matalan P/E-luvun yhtiöitä. Matala P/E-luku on yksi arvo-osakkeen määritelmä. Jos P/E-luku on alle pörssin historiallisen keskiarvon 16, voi selityksenä olla:

  • Koko pörssin arvostustaso on historiakeskiarvoa matalampi.
  • Yhtiön tulos vaihtelee voimakkaasti vuodesta toiseen (tyypillisesti sykliset osakkeet).
  • Yhtiön tulos ei kasva tai sen ennustetaan laskevan.
  • Yhtiö on aliarvostettu.

Miksi P/E-luku on korkea?

Vastaavasti korkealle P/E-luvulle on selityksensä:

  • Koko pörssin arvostustaso on historiakeskiarvoa korkeampi (kuten tällä hetkellä vuonna 2021 korkotasojen ollessa historiallisen alhaiset).
  • Yhtiön tulos on vakaa suhdanteesta toiseen.
  • Yhtiön tulos kasvaa tulevaisuudessa.
  • Yhtiö on yliarvostettu.

Osinkotuotto-%

Osinkotuotto-% lasketaan jakamalla osinko osakkeen nykyisellä hinnalla. Hintana käytetään tämänhetkistä hintaa. Osinko vastaavasti voi olla viimeisin osinko tai osinkoennuste.

Helsingin pörssin keskimääräinen osinkotuotto-% on historiassa ollut noin 4 %:ia. Kun Helsingin pörssin osakkeet ovat pitkässä juoksussa tarjonneet noin 8 %:n tuoton, on osinkotuoton osuus tästä ollut puolet.

Osinko on usein vakaampi kuin osakekohtainen tulos. Yhtiöt pyrkivät huonompinakin vuosina maksamaan osinkoa, sillä omistajat arvostavat tasaista osinkovirtaa. Sijoittajien puhuessa osinkoyhtiöistä tarkoitetaan usein kahdentyylisiä osinkoyhtiöitä:

  • Osinko-osake on keskimääräistä korkeampaa osinkotuottoa tarjoava osake
  • Osinkoaristokraatti on tasaisesti vuodesta toiseen osinkoa kasvattava osake.

Osaketyökalussa osinkopisteet lasketaan osinkotuoton ja osinkohistorian perusteella. Tästä artikkelista löytyvät Suomen parhaat osinkokoneet.

Miten osinkotuotto-%:ia pitäisi tulkita?

Osinkotuotto-% on helppo laskea. Tulkinta vaatii jälleen hieman vaivaa. Alla on erinomaiseksi osinko-osakkeeksi viime vuosina muotoutuneen Verkkokauppa.comin osinkohistoria sekä vuoden 2021 osinkoennuste. Verkkokauppa.com maksaa kasvavaa osinkoa vuosineljänneksittäin.

Osinkotuotto 2020 on laskettu jakamalla vuoden 2020 tilikauden tuloksesta jaettava osinko 0,23€ + lisäosinko 0,22€ yhteensä  0,45 euroa 17.2.2021 osakekurssilla 9,46 euroa. Osinkotuotto-%:ksi saadaan 4,8 %:ia. Vuoden 2021 osinkoennuste on 0,246 euroa. Osinkotuotto-%:ksi saadaan vuoden 2021 ennustetta käyttämällä 2,6 %:ia. 

Osinkotuotto-%:n laskennassa sijoittajan kannattaa aina käyttää tulevaa osinkoa. Mennyt osinko on nimittäin jo maksettu. Osinkotuotto-%:n tulkinnassa on hyvä tarkistaa yhtiön osinkohistoria. Esimerkiksi Verkkokauppa.comin osinkohistoria kertoo sijoittajalle, että Verkkokauppa.com maksaa nousevaa osinkoa ja samaa voi odottaa myös tulevaisuudessa. Lisäosingot voi hyvin jättää tarkastelun ulkopuolelle, jottei niiden perusteella tee vääriä tulkintja. Lisäosingot ovat mukava extra osinkosijoittajan taskuun. 

Jos yhtiö ei jaa osinkoa, sille on käytännössä kaksi selitystä:

  1. Yhtiöllä ei ole jakokelpoisia varoja ja/tai se on maksuvaikeuksissa.
  2. Yhtiö on kasvuyhtiö, joka investoi voittovarat kasvuun.

Jälkimmäisessä ei ole mitään vikaa niin kauan, kun investointien tuotto on omistajille parempi kuin osinkotuotto. Ensimmäinen taas on kriisin merkki ja sijoittajan kannattaa olla varovainen.

Osinkoyhtiöistä sijoittajan kannalta parhaimpia sijoituksia ovat hyvää osinkotuottoa tarjoavat yhtiöt, jotka kasvattavat osinkoa vuodesta toiseen. Hyvä osinkotuotto-% riippuu korkotasosta. Nykyisessä nollakoron ympäristössä jo yli 2 %:n osinkotuotot ovat hyviä ja yli 6 %:n osinkotuotot epäilyttäviä.

Kolmas tarkkailtava luku on osingon kasvuvauhti. Osinkoa kasvattavat osakkeet sopivat pitkän aikavälin sijoituksiksi. Näiden riski on myös keskimääräistä matalampi, joten ne yleensä kestävät kurssiromahdusta yleisindeksiä paremmin.

Hyödynnä Sijoittaja.fi:tä

Sijoittaja.fi jäsenenä saat käyttöösi

  • Tutki ja vertaile osakkeita helposti Osaketyökalumme avulla.
  • Katso valmiit sijoitusideat osinkoyhtiöistä, laatuyhtiöistä ja arvoyhtiöistä.
  • Ja paljon muuta.
Tärkeimmät tunnusluvut Osaketyökalusta

Alkuperäinen artikkeli julkaistu Sijoittaja.fi:ssä 2017.





SINUA VOISI KIINNOSTAA MYÖS NÄMÄ ARTIKKELIT



YKSITYISSIJOITTAJALLE AMMATTILAISTEN TIETO & TYÖKALUT

  • Osaketyökalu
  • ETF-työkalu
  • Indeksityökalu
  • Markkinaympäristö ja riski-indikaattorit
  • Markkinakatsaus
  • Analyysit ja rahastovertailut
  • Mallisalkut ja sijoitusideat
  • Lukuoikeus koko tietopalvelun sisältöön
  • Yhteistyökumppaneiden jäsenedut
  • Opastus chatissa
Trialbox








Sijoittaja.fi / Investment Intelligence Oy