KPY listautuu First Northiin keräten noin 10 miljoonaa euroa rahoittaakseen siirtymäänsä rahastopohjaiseksi sijoitusyhtiöksi. Osuuskunnan listautuminen on Helsingissä harvinaista, ja se tuo mukanaan piirteitä, joita tavallisesta pörssiosakkeesta ei löydy. Tässä artikkelissa käymme läpi annin perustiedot, aikataulun, yhtiön talouden ja sijoittajan näkökulman.
Kannen kuva: Akseli Muraja / Osuuskunta KPY
KPY hakee First Northiin
Suomalainen sijoitusyhtiö KPY osk suunnittelee listautumista Nasdaq Helsingin First North Growth Market Finland -markkinapaikalle. Yhtiö pyrkii keräämään listautumisannilla noin 8,7 miljoonan euron bruttovarat tarjoamalla alustavasti enintään 1 707 827 uutta osuutta merkittäväksi. Mikäli mahdollinen lisäosuusoptio käytetään kokonaisuudessaan, bruttovarat voivat nousta noin 10,0 miljoonaan euroon. Yleisöannin merkintäaika alkoi 1.6.2026 kello 10.00 ja päättyy arviolta 9.6.2026 kello 16.00.
Pörssistä lähin vertailukohta KPY:lle on osuuskuntamallilla toimiva Arvo Sijoitusosuuskunta. Toinen samantyylinen yhtiö on pääomasijoittaja Capman. Kyseessä ei siis ole tavanomainen osakeyhtiön listautuminen, vaan osuuskunnan osuuksien listaaminen, mikä tuo mukanaan sekä omat erityispiirteensä että riskinsä, joihin palaan myöhemmin.
Mikä KPY on?
KPY on vuonna 1883 perustettu arvopohjainen osuuskunta ja moderni sijoitusyhtiö, jonka omistaa noin 19 000 osuudenomistajaa. Laaja omistajapohja selittyy yhtiön historialla alueellisena puhelinyhdistyksenä. Yhtiön kotipaikka on Kuopio.
KPY:n tavoitteena on luoda omistajilleen arvoa ja edistää yhteiskunnan elinvoimaisuutta aktiivisen omistajuuden kautta. Yhtiö tekee sijoituksia koko Suomessa, ja sen kohdeyhtiöiden toiminta ulottuu useille toimialoille Suomessa ja kansainvälisesti.
KPY otti joulukuussa 2025 merkittävän strategisen uudistusaskeleen hankkimalla pääomasijoitusyhtiö Sentica Partners Oy:n. Aiemmin tasesijoittajana toiminut yhtiö siirtyi näin toimimaan vahvemmin rahastojen kautta. Kauppa toteutettiin Sentican osakkeita ja KPY:n osuuksia vaihtamalla, minkä seurauksena Sentican johdon omistamasta Jumipe Oy:stä tuli KPY:n suurin omistaja.
KPY toteuttaa strategiaansa kolmen sijoitussalkun kautta:
- Infrastruktuuri – toimitilakiinteistöt ja infraan kytkeytyvät sijoitukset, keskeisimpänä tytäryhtiö Novapolis Oy
- Private equity – sijoitukset Sentican kautta, painottuen kotimaisiin keskisuuriin kasvuyrityksiin
- Tasesijoitukset – suorat omistukset valituissa kohdeyhtiöissä (mm. Epical, Gebwell, Voimatel)
Suurimmat osuudenomistajat ovat Jumipe Oy (15,0 %) ja Keskinäinen Eläkevakuutusyhtiö Ilmarinen (9,9 %).
Listautumisen perustiedot
KPY:n hallitus päätti 29.5.2026 hakea osuuksien listaamista First Northiin. Osuuksien kaupankäyntitunnukseksi tulee KPYOSK, ja kaupankäynnin odotetaan alkavan arviolta 12.6.2026. ISIN-tunnus tulee olemaan FI0009014708.
Merkintähinta on yleisö- ja instituutioanneissa 5,10 euroa tarjottavalta osuudelta. Henkilöstöannissa merkintähinta on 10 prosenttia alempi eli 4,59 euroa osuudelta. Listautuminen määrittää KPY:n arvostukseksi noin 130 miljoonaa euroa ennen annissa kerättäviä varoja Anti koostuu kolmesta osasta:
- Yleisöanti: yksityishenkilöille ja yhteisöille Suomessa (alustavasti enintään 566 000 osuutta)
- Instituutioanti: institutionaalisille sijoittajille Suomessa ja kansainvälisesti (alustavasti enintään 1 373 000 osuutta)
- Henkilöstöanti: KPY:n ja sen tytäryhtiöiden työntekijöille sekä hallituksen ja johtoryhmän jäsenille (alustavasti enintään 25 000 osuutta)
Tarjottavat osuudet vastaavat listautumisen jälkeen alustavasti enintään noin 6,3 prosenttia yhtiön kaikista osuuksista, jos lisäerää ja lisäosuusoptiota ei käytetä (noin 10,3 prosenttia, jos molemmat käytetään täysimääräisesti). Toteutuessaan anti voi nostaa osuuksien kokonaismäärän noin 27,2 miljoonaan osuuteen. Listautumisanti koostuu kokonaisuudessaan uusista osuuksista, eli nykyiset osuudenomistajat eivät siis myy omistuksiaan, vaan kerätyt varat menevät yhtiölle.
Listautumisannin pääjärjestäjänä toimii Danske Bank A/S, Suomen sivuliike. Nordnet Bank AB on nimitetty yleisöannin merkintäpaikaksi. Hyväksyttynä neuvonantajana toimii Augment Partners AB. Johto arvioi, että listautumisesta aiheutuu yhtiölle kokonaisuudessaan noin 2,2 miljoonan euron palkkiot ja kulut.
Tärkeitä päivämääriä
| Ajankohta | Tapahtuma |
|---|---|
| 1.6.2026 klo 10.00 | Merkintäaika alkaa (yleisö-, instituutio- ja henkilöstöanti) |
| 8.6.2026 klo 16.00 | Annit voidaan aikaisintaan keskeyttää ylikysyntätilanteessa |
| 9.6.2026 klo 16.00 | Yleisö- ja henkilöstöannin merkintäaika päättyy (arviolta) |
| 11.6.2026 klo 11.00 | Instituutioannin merkintäaika päättyy (arviolta) |
| 12.6.2026 | Kaupankäynti osuuksilla alkaa First Northissa (arviolta) |
| 12.6.2026–11.7.2026 | Vakauttamisaika (lisäosuusoptio käytettävissä) |
Merkintäaikoja voidaan tarvittaessa pidentää, kuitenkin viimeistään 18.6.2026 kello 16.00 saakka.
Taloudellinen kehitys
KPY:n omaisuuden nettoarvo (NAV) oli maaliskuun 2026 lopussa 245,1 miljoonaa euroa eli 9,61 euroa osuudelta. Vuotta aiemmin se oli 198,1 miljoonaa euroa (8,93 euroa/osuus). Osuuskohtainen arvo on noussut vuodessa noin 7,6 prosenttia. Merkintähinta 5,10 euroa jää selvästi osuuskohtaisen NAV:n alle. NAV on KPY:n oma laskelma omaisuutensa arvosta, eikä se kerro osuuden markkinahintaa.
Raportoitu katsauskauden voitto laski vuoden 2024 26,1 miljoonasta eurosta 13,8 miljoonaan euroon vuonna 2025. Oikaistu katsauskauden voitto kehittyi vastakkaiseen suuntaan: −3,0 miljoonasta eurosta 7,6 miljoonaan euroon. Oikaistuista luvuista on vähennetty muun muassa yritysjärjestelyiden myyntivoitot ja -tappiot, kertaluonteiset arvonalennukset ja listautumisen valmistelukulut.
Tunnusluvut
| Tunnusluku | 1.1.–31.3. 2026 | 1.1.–31.3. 2025 | 31.12. päättynyt vuosi 2025 | 31.12. päättynyt vuosi 2024 |
|---|---|---|---|---|
| KPY:n omaisuuden NAV MEUR1 | 245,1 | 198,1 | 246,3 | 179,6 |
| KPY:n omaisuuden NAV / osuus EUR1 2 | 9,61 | 8,93 | 9,65 | 8,09 |
| KPY:n hallinnointikulujen osuus NAV:sta3 | 0,6 % | 0,9 % | 0,6 % | 0,9 % |
| KPY:n hallinnointikulut / osuus EUR2 3 | 0,06 | 0,08 | 0,06 | 0,08 |
| Liikevaihto, MEUR | 26,2 | 37,2 | 167,411 | 224,511 |
| Käyttökate, MEUR4 | 2,1 | 3,4 | 22,4 | 42,2 |
| Oikaistu käyttökate, MEUR5 | 1,2 | 3,4 | 16,6 | 12,2 |
| Liikevoitto, MEUR | -0,7 | 1,0 | 14,811 | 32,411 |
| Liikevoitto % | -2,6 % | 2,6 % | 8,9 % | 14,4 % |
| Oikaistu liikevoitto, MEUR5 | -1,5 | 0,9 | 9,0 | 2,5 |
| Oikaistu liikevoitto %5 | -5,8 % | 2,5 % | 5,4 % | 1,1 % |
| Voitto ennen veroja, MEUR | -1,6 | 0,5 | 14,911 | 27,611 |
| Oikaistu voitto ennen veroja, MEUR5 | -1,8 | 0,6 | 8,7 | -1,7 |
| Katsauskauden voitto, MEUR | -1,9 | 0,1 | 13,811 | 26,111 |
| Oikaistu katsauskauden voitto, MEUR5 | -2,2 | 0,2 | 7,6 | -3,0 |
| Osuuskohtainen tulos, EUR, laimentamaton6 | -0,07 | 0,01 | 0,62 | 1,18 |
| Osuuskohtainen tulos, EUR, laimennettu6 | -0,07 | 0,01 | 0,62 | 1,18 |
| Sijoitetun pääoman tuotto %7 | 5,9 % | – | 6,6 %10 | 14,4 % |
Vuoden 2026 ensimmäinen neljännes oli tappiollinen: katsauskauden tulos oli −1,9 miljoonaa euroa (oikaistuna −2,2 miljoonaa) ja osuuskohtainen tulos −0,07 euroa. Vastaava jakso 2025 oli niukasti voitollinen. Ensimmäisen neljänneksen luvut ovat tilintarkastamattomia. Yksittäinen kvartaali on heikko mittari sijoitusyhtiölle, jonka tuotot kertyvät epätasaisesti, mutta merkillepanon arvoinen silti.
Tase on vahvistunut. Tilikaudesta 2024 tilikauteen 2025 omavaraisuusaste nousi 46,5 prosentista 54,4 prosenttiin ja nettovelkaantumisaste laski 58,5 prosentista 32,9 prosenttiin. Korolliset nettovelat pienenivät 75,6 miljoonasta 54,8 miljoonaan euroon, ja oma pääoma kasvoi 129,4 miljoonasta 166,2 miljoonaan euroon. Tilikausien luvut ovat tilintarkastettuja.
Kvartaalitasolla kehitys jatkui samansuuntaisena. 31.3.2025 ja 31.3.2026 välillä omavaraisuusaste nousi 46,5 prosentista 54,6 prosenttiin ja nettovelkaantumisaste laski 52,5 prosentista 35,5 prosenttiin.
Kokonaisuutena luvut kuvaavat yhtiötä keskellä muutosta tasesijoittajasta rahastopainotteiseksi sijoitusyhtiöksi. Vahvistunut tase ja parantunut oikaistu kannattavuus puhuvat muutoksen puolesta, kun taas alkuvuoden tappio ja tuottojen heikko ennustettavuus muistuttavat riskeistä. Sijoittaja ostaa ennen kaikkea näkemystä KPY:n kyvystä viedä uusi malli maaliin.
Tunnusluvut
| Tunnusluku | 1.1.–31.3. 2026 | 1.1.–31.3. 2025 | 31.12. päättynyt vuosi 2025 | 31.12. päättynyt vuosi 2024 |
|---|---|---|---|---|
| Oman pääoman tuotto %3 | 8,0 % | – | 9,3 % | 22,5 % |
| Omavaraisuusaste % | 54,6 % | 46,5 % | 54,4 % | 46,5 % |
| Nettovelkaantumisaste % | 35,5 % | 52,5 % | 32,9 % | 58,5 % |
| Korolliset nettovelat, MEUR8 | 57,4 | 68,0 | 54,8 | 75,6 |
| Vastaavaa yhteensä, MEUR | 305,5 | 285,8 | 309,911 | 284,811 |
| Oma pääoma yhteensä, MEUR | 161,7 | 129,5 | 166,211 | 129,411 |
| Liiketoiminnan rahavirta, MEUR | 2,9 | 6,8 | 22,711 | -2,111 |
| Investointien rahavirta, MEUR | -2,9 | 0,8 | -1,811 | -4,611 |
| Rahoituksen rahavirta, MEUR | -3,2 | 1,5 | -1,711 | -2,211 |
| Henkilöstö keskimäärin | 788 | 1139 | 1059 | 1559 |
| Osuuksien määrä katsauskauden lopussa9 | 25 508 515 | 22 192 408 | 25 508 515 | 22 192 408 |
| Osuuksien keskimääräinen lukumäärä9 | 25 508 515 | 22 192 408 | 22 274 175 | 22 192 408 |
| Maksettu osuuskorko / osuus | 0,10 | 0,00 | 0,09 | 0,00 |
Sijoittajan näkökulma
Kävimme läpi listautumisen perustiedot, aikataulun ja yhtiön talouden. Mutta mitä KPY:n osuus tarkoittaa juuri sinun sijoituksenasi? Lopuksi pureudumme siihen, mitä sijoittaja oikeasti saa ja mihin kannattaa varautua ennen merkintäpäätöstä:
- Mihin kerätyt varat käytetään ja mtä se tarkoittaa, että sijoittaja rahoittaa ennen kaikkea yhtiön strategista suunnanmuutosta?
- Osuuskorko tuoton lähteenä — yhtiön jakotavoite ja miten se eroaa osakeyhtiön osingosta?
- Miksi osuuden omistaminen ei tuo äänivaltaa ja mitä osuuskuntamuoto käytännössä merkitsee sijoittajalle?
- Miten 5,10 euron merkintähinta suhteutuu yhtiön omaan arvonmääritykseen osuudesta?
- Mitkä riskit voivat horjuttaa sijoitusta?