Nvidia ei ole enää maailman suurin yhtiö, vaan Apple on vallannut ykköspaikan itselleen. Mitkä ovat syyt Nvidian kurssilaskuun ja avaako osakkeen nykyinen arvostustaso houkuttelevan ostopaikan?
Kilpailu maailman suurimman yhtiön tittelistä
Nvidia on menettänyt asemansa markkinoiden arvokkaimpana yhtiönä osakekurssin voimakkaan laskun seurauksena. Kurssilasku ei johdu siitä, että tekoälypalvelinten kysyntä olisi heikentynyt. Markkinat ovat alkaneet hinnoitella uudelleen AI-investointisyklin riskejä ja korkeita odotuksia. Myös CEO Jensen Huangin suhde kiinalaisen vakoojan kanssa on laskenut kurssia.
Nvidian osakkeen päätöskurssi tiistaina oli 168,89 dollaria. Osake on laskenut 25 % kuukaudessa sekä 22 % kolmessa kuukaudessa. Sijoittaja.fi:n Osaketyökalun momenttipisteet ovat vain 1/10, joten tekninen kuva on siten heikko, vaikka yhtiön tuloskasvunäkymä on edelleen erittäin vahva.
Nvidian markkina-arvo on 4,1 biljoonaa dollaria ja vahvasti kuluvana vuotena performoineen Applen 5,1 biljoonaa.
Kurssilaskun syyt
Nvidian lasku on osa laajempaa AI- ja puolijohdesektorin korjausliikettä. Informaatioteknologiasektori on laskenut kuukaudessa lähes 14 % ja puolijohdesektori yli 18 %. Pahimmillaan puolijohdesektori oli jo 36 % alle kesän huipputasojen. Kyse ei siis ole vain Nvidiasta, vaan koko AI-teeman arvostustason ja sijoittajapositioiden purkautumisesta. Viime päivinä AI-sektori on kuitenkin korjannut, mutta Nvidian osake on jatkanut edelleen alas.
Kurssilaskua selittää erityisesti viisi tekijää:
- Nvidia on oman menestyksensä vanki. Odotukset Nvidian tulosraporttien suhteen ovat nousseet erittäin korkeiksi. Nvidia on suorittanut erinomaisesti ja ylittänyt odotukset, mutta sekään ei ole riittänyt pitämään kurssitrendiä positiivisena. Markkinat vaativat yhtiöltä yliluonnollisia suorituksia.
- AI-investointien tuotto huolestuttaa. Microsoftin, Alphabetin, Metan, SpaceX:n ja Amazonin investoinnit tekoälyinfrastruktuuriin ovat valtavia. Markkina kyseenalaistaa sitä, millä aikataululla nämä investoinnit muuttuvat asiakkaiden kannalta kassavirraksi ja tuotoiksi.
- Jensen Huangin suhde kiinalaisen vakoojan kanssa. Viime päivinä Nvidian osakekurssia on painanut CEO:n suhdepaljastus. Nvidia on henkilöitynyt vahvasti Jensen Huangiin ja markkina on ottanut näkökannan, että suhdekohun johdosta hänen on väistyttävä yhtiön johdosta.
- Ruuhkautunut sijoitusteema purkautuu. AI-osakkeet olivat vahvasti omistettu ja teknisesti ylikuumentunut sijoitusteema. Kun sijoittajat alkoivat vähentää riskiä, koko sektori tuli alas.
- Anthropicin listautuminen on käsillä ja valuaatioksi on asetettu 1 400 miljardia dollaria. Historian suurin IPO voi vaikuttaa siihen, että sijoittajat vähentävät AI-omistuksiaan osallistuessaan antiin. Lisäksi osa sijoittajista haluaa nähdä, miten Anthropicin osake otetaan markkinoilla vastaa. AI-yhtiöiden menestys on vahvasti linkittynyt toisiinsa, joten yhden keskeisen toimijan heikkous tai menestys vaikuttaa koko sektoriin.
Nvidian tuloskasvu on edelleen poikkeuksellinen
Nvidian sijoituscase nojaa ennen kaikkea tuloksen kasvuun. Koska Nvidian tilikausi on poikkeava ja päättyy tammikuun lopussa, kalenterivuoden ja tilikauden numerointi voivat näyttää ristiriitaisilta eri tietopalveluissa. Siksi alla taulukossa ennustejaksot on esitetty seuraavassa järjestyksessä: kuluva tilikausi (1/2027), seuraava tilikausi ja sitä seuraava tilikausi.
| Ennustejakso | EPS-ennuste | EPS-kasvu | P/E kurssilla 168,89 USD |
|---|---|---|---|
| Kuluva tilikausi | 10,00 USD | – | 16,9 |
| Seuraava tilikausi | 15,79 USD | +57,9 % | 10,7 |
| Sitä seuraava tilikausi | 20,52 USD | +30,0 % | 8,2 |
Luvut ovat hämmästyttäviä yhtiölle, jonka markkina-arvo on edelleen yli 4,1 biljoonaa dollaria. Jos ennusteet toteutuvat, Nvidian tulos osaketta kohden yli kaksinkertaistuisi kahdessa tilikaudessa: 10,00 dollarista 20,52 dollariin.
Tämä selittää myös arvostuksen kaksijakoisuuden. Nykyhetken tuloksella Nvidian osake näyttää korkealle arvostetulta, mutta seuraavien vuosien ennusteilla osake on hämmästyttävän ”halpa”. Ennusteiden toteutuessa osakkeen P/E laskisi noin 16,9:stä 10,7:ään jo seuraavalla tilikaudella ja noin 8,2:een sitä seuraavalla tilikaudella.
Onko Nvidia halpa vai kallis?
Alhainen ennuste-P/E ei yksin tee Nvidiasta halpaa. Markkina hinnoittelee Nvidian jatkolle tällä hetkellä kahta skenaariota:
- Osa ennustetusta kasvusta on syklistä eikä pysyvää. Nvidian tulos riippuu AI-laskentakapasiteetin investointivauhdista, kilpailun kehityksestä sekä yhtiön kyvystä säilyttää erittäin vahva hinnoitteluvoimansa.
- Markkina ei usko analyytikoiden tulosennusteisiin. P/E-luku 8,2 tarkoittaa sitä, että Nvidian arvostus on noin puolet S&P 500 -indeksin arvostuksesta. Käytännössä näin alhainen luku tarkoittaa sitä, ettei markkina usko, että analyytikoiden vahvat kasvuluvut toteutuvat.
Nvidian kilpailuetu on edelleen merkittävä. Yhtiön vuositason EBIT-marginaali on noin 63 %, mikä kuvastaa poikkeuksellista ansaintavoimaa. Samalla erittäin korkeat marginaalit ovat juuri se asia, jonka markkina nyt kyseenalaistaa. Pelkona on, että kilpailijat, asiakkaiden omat ASIC-ratkaisut tai kapasiteetin kasvaminen alkavat painaa hinnoittelua ja vaikuttavat marginaaleihin.
Puolijohdekysynnän ennustaminen parin vuoden päähän on vaikeaa, mutta nykyiset sektorin kasvuennusteet ovat niin voimakkaita, että niiden toteutuminen vaatii lähes täydellisen AI-investointisyklin jatkumisen. Hyperskaalaajien on jatkettava investointien kasvattamista, AI-palvelinkysynnän on säilyttävä vahvana ja Nvidian hinnoitteluvoiman on pysyttävä korkeana.
Onko Nvidia halpa vai kallis riippuu näkökulmasta. Jos Nvidian ennusteet toteutuvat, osake on erittäin halpa. Jos taas kuluvan tilikauden tulos jäisi huipuksi, niin nykyinen 16,9 P/E-luku on lähinnä kohtuullinen.
Nvidia tekee vahvaa kassavirtaa
Markkinat painottivat Q3-tilikaudella kassavirtaa. Nvidia julkaisee tilikauden Q3-raporttinsa 17. marraskuuta. Q2-raportin mukaan tilikauden kuuden kuukauden operatiivinen kassavirta oli erittäin vahva: 74,4 mrd dollaria verrattuna edellisvuoden 42,8 mrd dollariin (74 %:n kasvu). Kassavirta on myös lähes yhtä vahva investointien jälkeen, joten kassaa jää jaettavaksi omistajille tai puskuriksi. Yhtiön ei tarvitse ottaa investointeja varten velkaa toisin kuin hyperskaalajien. Velkaa yhtiö voi tästä huolimatta ottaa, jos se on rahoitusrakenteen kannalta järkevää.
Kassavirtaa tarkasteltaessa huomio kiinnittyy siihen, että Nvidian nettotulos oli liiketoiminnan rahavirtaa suurempi. Tämä johtuu ensisijaisesti myyntisaamisten kasvusta. Tämä on tyypillistä nopeasti kasvavilla yrityksillä, mutta erää kannattaa tarkastella Q3-tuloksesta.
Nvidian pääomanjako on ollut aktiivista. Yhtiö käytti kuudessa kuukaudessa omien osakkeiden ostoihin 39,0 Mrd$ ja osinkoihin 6,3 Mrd$. Hullunkurista tässä on se, että mikäli Nvidian kassavirta jatkaa vahvassa kasvussa ja osakekurssi paineessa tarkoittaa se sitä, että Nvidian osake on kohta myös osinkosijoittajan näkökulmasta mielenkiintoinen.
| Keskeinen kassavirtamittari, 6 kk | 26.7.2026 | 27.7.2025 | Muutos |
|---|---|---|---|
| Liiketoiminnan rahavirta | 74,4 Mrd$ | 42,8 Mrd$ | +74 % |
| Investoinnit käyttöomaisuuteen ja aineettomiin hyödykkeisiin | -4,4 Mrd$ | -3,1 Mrd$ | +42 % |
| Vapaa kassavirta (operatiivinen kassavirta – investoinnit) | 70,0 Mrd$ | 39,7 Mrd$ | +76 % |
| Tilikauden nettotulos | 118,0 Mrd$ | 45,2 Mrd$ | +161 % |
| Rahavarat kauden lopussa | 22,4 Mrd$ | 11,6 Mrd$ | +93 % |
Nvidian osakkeen tekninen kuva on heikko
Fundamenttien ja kurssitrendin välillä on nyt selvä ristiriita. Nvidian tuotto on ollut vuoden alusta noin −0,1 %, viimeiseltä kolmelta kuukaudelta −22 % ja viimeiseltä kuukaudelta −25 %. Momenttipiste 1/10 kertoo, että osakkeen tekninen trendi on heikko.
Nvidian osake on painunut alle teknisten tukitasojen ja on alle kaikkien keskeisten liukuvien keskiarvojen. Seuraava tärkeä tukitaso on maaliskuinen 165 dollarin kurssipohja, joka aiheutui Iranin sodasta. Jos tästä mennään läpi, tukitaso löytyy 150 dollarista, jotka olivat edellisen syklin huiput. Näin alas laskettelu tuntui vielä muutama kuukausi sitten täysin mahdottomalta skenaariolta, mutta nyt se on mahdollista.
Myös markkinaympäristö on haastava. Nasdaq-100 on alle 20, 50 ja 200 päivän liukuvien keskiarvojensa, mikä viittaa laskutrendiin. Puolijohteet ovat olleet markkinan selvästi heikoin alasektori, kun taas defensiiviset sektorit ovat tuottaneet paremmin. Tämä suosii lyhyellä aikavälillä varovaisuutta, vaikka Nvidian pitkän aikavälin tuloskuva pysyisi vahvana.
Kaavion lataaminen epäonnistui.
Johtopäätös
Nvidian kurssilasku johtuu useasta tekijästä. Liiketoiminnan vahvuudesta saadaan tieto tiistaina 17.11., kun yhtiö julkaisee Q3-tuloksensa. Aiemmat raportit ovat olleet erittäin vahvoja ja näin on todennäköisesti myös Q3:n laita. Markkina hinnoittelee kuitenkin nyt näkymiä seuraaville vuosille.
Osakkeen arvostus näyttää analyytikoiden EPS-ennusteilla erittäin houkuttelevalta, mutta matala arvostus edellyttää, että ennustettu tuloskasvu toteutuu.
Sijoittajan näkökulmsta osakekurssia heiluttaa nyt muut tekijät, kuten CEO Jensen Huangin mahdollinen väistyminen ja seuraajan nimitys, keskeisen laskentakapasiteetin käyttäjän Anthropicin IPO ja kasvunäkymät sekä poliittisen ilmapiirin vaikutus datakeskushankkeisiin. Sijoittajan on pidettävä pää kylmänä, keskityttävä fundamentteihin ja otettava tekninen analyysi apuun haettessa parasta mahdollista ostopaikkaa.
Lyhyellä aikavälillä tekninen trendi ja koko AI-sektorin riskisentimentti puoltavat kärsivällisyyttä. Sijoittajan ei kannata metsästää Nvidian osakkeen kohdalla pohjaa, vaan odottaa trendikäännettä ennen isompien positioiden ottamista. Pitkän aikavälin sijoittajalle nykyinen kurssitaso on kuitenkin jo houkutteleva.