Novo Nordisk on yksi Euroopan suurimmista yhtiöistä. Osake on ollut yli vuoden laskutrendissä, ja viimeisin käänteen yritys jäi jälleen turraksi. Heikot tulokset Alzheimerin taudin lääkekokeista syvensivät laskua. Miltä osakkeen kehitys ja yhtiön fundamentit näyttävät laskun jäljiltä?
Novo Nordiskin tulosraportti ratkaisee kurssin suunnan
Novo Nordisk julkistaa vuoden 2026 toisen neljänneksen tuloksensa keskiviikkona 5. elokuuta. Yhtiön osake on kärsinyt kasvun hidastumisesta, Yhdysvaltojen hintapaineista ja Eli Lillyn kiristyvästä kilpailusta. Samalla Wegovy-tabletin vahva lanseeraus on herättänyt toiveita kasvun vakautumisesta.
Tulosjulkistuksessa huomio kohdistuu erityisesti Wegovyn ja Ozempicin myyntiin, kannattavuuteen sekä koko vuoden ohjeistukseen. Markkinoille ei välttämättä riitä pelkkä tulosennusteiden ylittäminen, vaan muut tekijät nousevat ratkaisuasemaan.
Osakekurssi vedenjakajalla
Novon osakekurssi on maanantain päätöskurssilla vedenjakajalla: lyhyen aikavälin trendi on heikentynyt, mutta SMA200 tukitaso on vielä pitänyt.
Osakekurssi painui 50 päivän liukuvan keskiarvon (SMA50) alapuolelle ja tuotto viimeisen kuukauden aikana on negatiivinen, mikä näkyy vain kohtuullisena momenttipisteytyksenä (5/10). Osakkeen SMA200-taso on 297 DKK:ssa. Jos osakekurssi tulosraportin myötä palautuu kestävästi yli SMA50-tason, niin teknisessä mielessä osakekurssilla on nousuvaraa reilusti ja tekninen nousutrendi saisi vahvistuksen.
Kaavion lataaminen epäonnistui.
Markkinat odottavat liikevaihdon kasvavan hieman Q1:stä
Konsensus odottaa Novo Nordiskin toisen neljänneksen liikevaihdon kasvavan noin kaksi prosenttia edellisestä neljänneksestä 71,5 miljardiin Tanskan kruunuun. Liikevoiton ennustetaan kuitenkin laskevan lähes 12 prosenttia 29,0 miljardiin kruunuun.
| Milj. DKK | Q1/2026 toteutunut* | Q2/2026e | Muutos |
|---|---|---|---|
| Liikevaihto | 70 063 | 71 482 | +2,0 % |
| Käyttökate | 36 394 | 34 319 | −5,7 % |
| Liikevoitto | 32 858 | 29 041 | −11,6 % |
| Tulos ennen veroja | 62 172 | 28 111 | −54,8 % |
| Nettotulos | 48 557 | 21 812 | −55,1 % |
*Ensimmäisen neljänneksen oikaistut luvut. Raportoituun tulokseen vaikutti merkittävästi Yhdysvaltojen 340B-lääkehinnoitteluohjelmaan liittyneen varauksen purkaminen.
Ennusteet kertovat paineesta kannattavuuteen. Liikevaihdon odotetaan kasvavan, mutta korkeampien kaupallisten panostusten, tutkimuskulujen ja Yhdysvaltojen hintapaineiden ennakoidaan painavan tulosta.
Ensimmäisellä neljänneksellä Novo Nordiskin oikaistu liikevaihto laski kiintein valuuttakurssein neljä prosenttia ja liikevoitto kuusi prosenttia. Yhtiön mukaan hintojen laskua kompensoi osittain GLP-1-lääkkeiden volyymikasvu eri markkina-alueilla.
Wegovy-tabletin kehitystä seurattava
Novo Nordiskin alkuvuoden tärkein onnistuminen on ollut Yhdysvalloissa tammikuussa lanseerattu Wegovy-tabletti. Kesäkuun alkuun mennessä sille oli kirjoitettu yli kolme miljoonaa reseptiä, ja yli 80 prosenttia uusista käyttäjistä ei ollut käyttänyt aikaisemmin GLP-1-lääkkeitä.
Tämä viittaa siihen, että tabletti ei ainoastaan siirrä potilaita pistettävistä lääkkeistä uuteen valmisteeseen, vaan voi kasvattaa koko lihavuuslääkkeiden markkinaa.
Novon toukokuussa julkaisemassa sijoittajaesityksessä Wegovy-tabletin viikoittainen reseptimäärä oli noussut noin 207 000 reseptiin. Yhtiö korosti tabletin lanseerauksen olleen selvästi pistettäviä kilpailijoita nopeampi.
Wegovy-tabletti sai heinäkuussa myyntiluvan myös Euroopan unionissa. Se on ensimmäinen suun kautta otettava GLP-1-lääke painonhallintaan EU:ssa. Euroopan lanseeraukset käynnistyvät kuitenkin vasta vuoden jälkipuoliskolla, joten niiden vaikutus toisen neljänneksen lukuihin jää vielä vähäiseksi.
Eli Lilly kiristää kilpailua
Novo Nordiskin suurin haaste on Eli Lillyn vahvistunut asema. Lillyn Mounjaro- ja Zepbound-lääkkeet ovat kasvattaneet nopeasti markkinaosuuttaan diabeteksen ja lihavuuden hoidossa. Kilpailu on laajentunut pistettävistä lääkkeistä myös tabletteihin.
Novo Nordisk on vastannut kilpailuun Wegovy-tabletin lisäksi suuremman 7,2 milligramman Wegovy-annoksen lanseerauksella. Tutkimuksessa uudella annoksella saavutettiin keskimäärin 20,7 prosentin painonlasku, ja yli 30 prosenttia potilaista pudotti painoaan vähintään 25 prosenttia.
Yhtiö arvioi olevansa edelleen pistettävien viikoittaisten GLP-1-lääkkeiden markkinajohtaja noin 55 prosentin volyymiosuudella. Wegovy on lanseerattu jo yli 55 maassa.
Kilpailutilanne näkyy kuitenkin hinnoittelussa. Ensimmäisellä neljänneksellä Novon lihavuuslääkkeiden myynti kasvoi kiintein valuuttakurssein 22 prosenttia, mutta Yhdysvalloissa kasvu jäi yhdeksään prosenttiin. Kansainvälisillä markkinoilla kasvua kertyi 44 prosenttia.
Ohjeistus on tuloksen kriittisin kohta
Novo Nordisk nosti toukokuussa hieman vuoden 2026 ohjeistustaan Wegovy-tabletin odotettua vahvemman kysynnän vuoksi. Yhtiö odotti sekä oikaistun liikevaihdon että oikaistun liikevoiton laskevan kiintein valuuttakurssein 4–12 prosenttia. Aiempi ohjeistus oli 5–13 prosentin lasku.
Ohjeistuksen pitäminen ennallaan olisi markkinoille helpotus. Sen sijaan ohjeistuksen uusi lasku vahvistaisi käsitystä siitä, etteivät Wegovy-tabletin vahvat reseptimäärät riitä vielä kompensoimaan hintojen laskua ja kiristyvää kilpailua.
| Tulosjulkistuksessa seurattava asia | Miksi sillä on merkitystä? |
|---|---|
| Wegovy-tabletin myynti | Kertoo, muuttuuko vahva reseptikasvu liikevaihdoksi |
| Wegovyn ja Ozempicin hinnoittelu | Yhdysvaltojen hintapaine on keskeinen tulosriski |
| GLP-1-lääkkeiden volyymit | Volyymikasvun pitäisi kompensoida laskevia hintoja |
| Liikevoittomarginaali | Konsensus odottaa marginaalien heikentymistä Q1:stä |
| Vuoden 2026 ohjeistus | Ohjeistuksen nosto olisi merkittävä positiivinen uutinen |
Kasvun odotetaan pysyvän heikkona myös vuonna 2027
Novo Nordiskin haaste ei rajoitu yhteen neljännekseen. Konsensus odottaa liikevaihdon laskevan vuonna 2026 noin viisi prosenttia, mikä on yhtiön ohjeistushaarukassa. Vuonna 2027 kasvua odotetaan vain noin kaksi prosenttia, ja liiketuloksen ennustetaan laskevan edelleen. Vuosi 2028 olisi analyytikoiden ennusteiden valossa paluu kannattavaan kasvuun.
| Milj. DKK | 2025 | 2026e | 2027e | 2028e |
|---|---|---|---|---|
| Liikevaihto | 309 064 | 293 927 | 300 115 | 319 967 |
| Liikevaihdon kasvu | +6,4 % | −4,9 % | +2,1 % | +6,6 % |
| Liikevoitto | 127 658 | 121 196 | 120 647 | 130 080 |
| Nettotulos | 102 434 | 99 580 | 93 868 | 100 512 |
| Nettotuloksen kasvu | +1,4 % | −2,8 % | −5,7 % | +7,1 % |
Osakkeen arvostus on laskenut
Kurssilasku on painanut Novo Nordiskin arvostuksen selvästi aikaisempaa matalammaksi. Vuoden 2026 ennustettu P/E-luku on noin 13, kun vielä vuonna 2024 osakkeesta maksettiin lähes 28 kertaa tulos.
| Arvostuskerroin | 2026e | 2027e | 2028e |
|---|---|---|---|
| P/E | 13,3 | 14,3 | 13,1 |
| EV/EBITDA | 10,3 | 10,3 | 9,5 |
| EV/EBIT | 12,1 | 12,1 | 11,1 |
| Osinkotuotto | 3,8 % | 3,7 % | 4,0 % |
Matala arvostus tekee osakkeesta houkuttelevan, mutta ei yksin riitä käänteen perusteeksi. Vuoden 2027 P/E-luku nousee, koska tuloksen ennustetaan edelleen laskevan. Osakkeen kestävä nousukäänne vaatisi käytännössä tulosennusteiden vakautumista.
Tuotekehityksessä sekä onnistumisia että pettymyksiä
Novo Nordiskin tärkein seuraavan sukupolven lääkeaihio on CagriSema. Kesällä julkaistuissa diabetestutkimuksissa lääke laski sekä verensokeria että painoa enemmän kuin semaglutidi yksinään. Laajassa REIMAGINE 2 -tutkimuksessa CagriSema laski painoa 14,2 prosenttia, kun semaglutidi 2,4 milligramman annoksella ylsi 10,2 prosenttiin.
Yhdysvaltojen lääkeviranomaisen päätöstä CagriSeman käytöstä painonhallinnassa odotetaan vuoden viimeisellä neljänneksellä.
Viimeisin tuotekehitysuutinen oli kuitenkin pettymys. Ziltivekimabi ei vähentänyt vakavia sydän- ja verisuonitapahtumia ZEUS-tutkimuksessa. Tuloksella ei ole vaikutusta vuoden 2026 oikaistuun liikevoitto-ohjeistukseen, mutta se aiheuttaa kolmannelle neljännekselle alaskirjauksen.
Yhteenveto
Novo Nordiskin tulosjulkistukseen kohdistuu mielenkiintoa. Osake on yksi Euroopan seuratuimmista ja myös suomalaisten sijoittajien omistetuimpia osakkeita kansainvälisistä osakkeista.
Novon tuloksessa tärkeintä ei ole tulosylitys. Ratkaisevaa on, milloin yhtiö pystyy osoittamaan Wegovy-tabletin vahvan kysynnän muuttuvan kannattavaksi kasvuksi ja samalla vakuuttamaan, että Yhdysvaltojen hintapaineet ovat hallittavissa.
Marginaalien kehitys ja johdon ohjaus ovat avainasemassa Q2-tulosraportilla.
Osake on historiallisiin tasoihin nähden edullisesti arvostettu, mutta pohjalta nousun jälkeen ei enää poikkeuksellisen halpa. Teknisen analyysin perusteella osake on vedenjakajalla ja tulos ratkaisee, kääntyykö osake kestävään positiiviseen trendiin vai jatkuuko negatiivinen kierre.
Käy kauppaa Novo Nordiskilla ja muilla tanskalaisilla osakkeilla
eToro laajensi valikoimaansa Norjaan ja Tanskaan vuoden 2022 syksyllä. Kööpenhaminan pörssistä löytyy nyt jo 33 osaketta* ja myös Novo Nordisk* on valikoimassa.
eToron sijoitusalustalla voit sijoittaa myös muihin kansainvälisiin osakkeisiin vain dollarin kaupankäyntikuluilla. Mikäli eToro on sinulle täysin tuntematon, suosittelemme lukemaan tämän kokemuksia eTorosta -artikkelin.
eToro on useita eri omaisuuseriä tukeva alusta, jonka kautta voit sijoittaa osakkeisiin ja kryptovaluuttoihin sekä käydä kauppaa hinnanerosopimuksilla.
Hinnanerosopimukset (CFD) ovat monimutkaisia sijoitusvälineitä, joihin liittyy suuri pääoman nopean menetyksen riski velkavivun käytöstä johtuen. 52 % yksityissijoittajien tileistä menettää rahaa käydessään kauppaa hinnanerosopimuksilla tätä palveluntarjoajaa käyttäen. Sinun on syytä harkita, ymmärrätkö hinnanerosopimusten toimintaperiaatteen ja onko sinulla varaa asettaa pääomasi alttiiksi huomattavalle riskille.
Tämä informaatio on tarkoitettu vain tiedon ja koulutuksen tarkoituksiin eikä sitä tulisi pitää sijoitusneuvontana tai sijoitussuosituksena. Aiempi kehitys ei ole tae tulevista tuotoista.
Copy Trading ei ole sijoitusneuvontaa. Sijoitustesi arvo voi nousta tai laskea. Pääomasi on vaarassa.
Pääomasi on vaarassa. Muita kuluja sovelletaan. Lisätietoja etoro.com/trading/fees
(*) Affiliate-linkki. Linkin kautta siirtyminen sivustolle ei aiheuta kuluja käyttäjälle. Tehdyistä tilauksista sivusto voi saada rahallisen korvauksen.