Leopard-panssarivaunujen valmistaja suunnittelee listautumista – analyysissa KNDS N.V.

KNDS N.V. on perheyhtiön ja valtionyhtiön muodostama puolustusteollisuuden johtava toimija

KNDS Group N.V. on keskieurooppalainen, maakalustoon erikoistunut puolustusteollisuuden yhtiö. Nykyisessä muodossaan konserni sai alkunsa vuonna 2015, kun perinteikäs saksalainen perheyhtiö Krauss-Maffei Wegmann (KMW) ja Ranskan valtion omistama aseteollisuusyhtiö Nexter Systems (entinen GIAT Industries) fuusioituivat. Kahden maakaluston ratkaisuissa kilpailevan yhtiön yhdistymisessä nähtiin suuria synergiaetuja ja fuusio synnyttikin uuden globaalisti merkittävän toimijan alalle. Uusi konserni pidettiin kuitenkin yksityisenä ja sen pääkonttori sijoitettiin Amsterdamiin.

Fuusion jälkeen Krauss-Maffei Wegmann ja Nexter Systems jatkoivat operatiivista toimintaansa käytännössä itsenäisesti, mutta yhteisen holdingyhtiö KMW + Nexter Defence Systems N.V.:n alla. Vuonna 2023 konserni uudisti brändinsä ja lyhensi emoyhtiön nimen KNDS Group N.V.:ksi. Samalla tytäryhtiöt yhtenäistettiin saman brändin alle; KMW:sta tuli KNDS Deutschland ja Nexterista KNDS France. Nämä yhtiöt muodostavat edelleen KNDS:n operatiiviset liiketoiminta-alueet. Saksan ja Ranskan lisäksi konsernilla on toimipisteitä Italiassa, Belgiassa, Brasiliassa, Kreikassa, Unkarissa, Alankomaissa, Singaporessa, Iso-Britanniassa ja Yhdysvalloissa.

Yhdessä KNDS-konserni kehittää ja valmistaa kalustoa, teknologiaa sekä ampumatarvikkeita puolustussektorin maaoperatiivisiin tarpeisiin. Käytännössä tämä tarkoittaa panssaroituja ajoneuvoja, tykistöjärjestelmiä, miehittämättömiä ajoneuvoja, näiden kaikkien käyttämiä ammuksia sekä siltajärjestelmiä. Fyysisen kaluston lisäksi KNDS tarjoaa alan kaipaamia teknologiaratkaisuja sekä kaluston koulutuspalveluita. Yhtiön ratkaisut ja tuotteet ovat käytössä yli 30 valtion puolustusvoimilla. KNDS on Saksan ja Ranskan puolustusvoimien kumppaniyhtiö.

KNDS osaomistaa pörssiraketti Renk Groupin

Omien liiketoimintojensa ohella KNDS-konserni omistaa osuuden saksalaisesta Renk Group AG:sta, joka valmistaa voimansiirtojärjestelmiä ja moottoreita sotilas- ja siviilikäyttöön. Vuoden 2025 helmikuussa KNDS tiedotti käyttäneensä option omistusosuutensa kasvattamiseen. Kaupan täydellisen toteutumisen myötä KNDS:n osuus Renkin osakkeista nousisi 6,7 prosentista 25,1 prosenttiin. Strategisen liikkeen ilmoitettiin vahvistavan yhtiöiden välistä yhteistyötä.

Kansainvälisten osakkeiden Osaketyökalustakin löytyvä Renk Group listautui Frankfurtin pörssiin alkuvuodesta 2024. Muun muassa panssarivaunujen vaihdelaatikoita valmistava yhtiö on saanut merkittävää tukea puolustusteollisuuden megatrendistä. Vuonna 2024 Renkin liikevaihto oli yli 1,1 miljardia euroa. Reilun vuoden pörssihistoriansa aikana osake on tarjonnut sijoittajille osingot huomioiden lähes 300 prosentin tuoton.

---

Mainos alkaa

---

---

Mainos päättyy

---

KNDS:n kalusto on myös Suomen puolustusvoimien selkärangassa

KNDS:n tunnetuimpia tuotteita ovat KMW:ltä periytyneet Leopard- ja Nexsterin puolelta tulleet Leclerc -sarjan taistelupanssarivaunut. Leopard 2 -luokan panssarivaunut ovat esimerkiksi Suomen puolustusvoimien panssarikaluston selkäranka. Leopard 2A4 ja 2A6 -mallin taistelupanssarivaunujen lisäksi Suomi käyttää Leopard 2L -siltapanssarivaunuja, joissa on 2A4 -vaunun runkoon asennettu KNDS:n Leguan-siltakalusto. Suomella on myös ollut Leopard 2R-raivauspanssarivaunuja, jotka kuitenkin lahjoitettiin Ukrainalle vuonna 2023.

Leopardit ovat myös Saksan sekä esimerkiksi naapurimaamme Ruotsin pääasiallinen taistelupanssarivaunumalli. Alkuvuodesta Ruotsi ilmoittikin hankkivansa 44 uutta Leopard 2A8 -panssarivaunua KNDS Groupilta. Leclerc-sarjan vaunut ovat on sen sijaan Ranskan puolustusvoimien käytössä.

Muita KNDS:n tunnettuja tuotteita ovat esimerkiksi Boxer-panssariajoneuvot sekä Caesar-tykistöjärjestelmät.

Ennätyksellistä kasvua viime vuosina

Tilikaudella 2024 KNDS:n saadut tilaukset kasvoivat yli 40 prosenttia ennätyksellisen vahvasta vertailukaudesta. Yhteensä 11,2 miljardin euron tilaukset syntyivät pääosin kansainvälisestä Leopard 2A8 -myynnistä sekä useiden muiden järjestelmien merkittävistä kaupoista. Tilikauden päätteeksi konsernin tilauskanta oli 23,5 miljardia euroa, mikä on noin 15 prosenttia enemmän kuin edeltävän vuoden lopussa. Vuonna 2023 KNDS:n saadut tilaukset olivat 7,8 miljardia ja tilauskanta oli kauden päätteeksi 15,7 miljardia euroa.

KNDS:n liikevaihto oli vuonna 2024 3,8 miljardia euroa. Kasvua syntyi orgaanisesti kaikilla konsernin liiketoiminta-alueilla. Liikevaihdon kasvun myötä konsernin tulos kehittyi tulosraportin mukaan kiitettävästi. Tilikauden liiketulos kasvoi noin 22,5 prosenttia ja oli 500 miljoonaa euroa. Vertailuvuonna 2023 KNDS:n liikevaihto oli 3,3 miljardia ja EBIT 408 miljoonaa euroa.

Vuodelle 2025 KNDS kertoi tavoitteekseen vahvistaa jalansijaansa Euroopassa sekä syventämään teollista yhteistyötä kumppaneidensa kanssa. Kuluvana vuonna yhtiö arvioi sen henkilöstön kasvavan yli 11 000 työntekijän rajan. Viime vuoden päätteeksi henkilöstöä oli hieman yli 10 000.

Listautuminen ensi vuoden alkupuolella?

Vahvan puolustusmarkkinan momentin sekä ennätyksellisen hyvän vuosituloksen myötä KNDS:n uutisoitiin alkuvuodesta harkitsevan listautumista. Erityisesti KMW:n puolen yksityisten omistajien kerrottiin suunnittelevan omistusosuutensa pienentämistä ensisijaisesti listautumisannissa. Myöhemmin myös Ranskan valtion on uutisoitu voivan pienentää omistuksiaan mahdollisessa IPOssa.

Vuoden mittaan KNDS:n on vahvistettu suunnittelevan listautumistapahtumaa. Alun perin listautumisen arvioitiin tapahtuvan jopa kuluvan vuoden puolella, mutta tällä hetkellä se näyttäisi jäävän ensi vuoden alkupuolelle. Listautumisella KNDS laajentaisi omistuspohjaansa ja loisi sen osakkeelle likvidin markkinan. Listautumisannilla konserni keräisi varoja kasvuun ja samalla se mahdollistaisi varhaisen vaiheen omistajille mahdollisuuden osittaiseen exitiin.

Toistaiseksi listautuminen on vielä harkinnan alla. Päätöksestä on arvioitu kuultavan seuraavien kuukausien aikana. Toimittajille syyskuussa antamassaan haastattelussa KNDS:n toimitusjohtaja Jean-Paul Alary kommentoi, että alustavia valmisteluja on kuitenkin aloiteltu. Alary myös vastasi, että mahdollisessa osakemyynnissä voisi olla järkevää myydä vähemmistöosuus Saksan valtiolle. KNDS on Saksan puolustusvoimien kumppani, joten valtion on arveltu haluavan osakkaaksi saksalais-ranskalaiseen konserniin.

Sijoittajan näkökulma

KNDS:n mahdollinen listautuminen on kiinnostava pörssitapahtuma, joka toteutuessaan keräisi varmasti suuren sijoittajien huomion. Puolustusteollisuuden megatrendi käy kuumana varsinkin Euroopassa, kun valtiot uudelleenvarustautuvat naapuri-Venäjän aggressiivisen käyttäytymisen säikäyttämänä. Ukrainaan kohdistunut täysimittainen hyökkäyssota on varmasti jättänyt Eurooppaan jäljen, jonka voi nähdä pitävän puolustusmateriaalin kysynnän korkealla vielä pitkään. Vaikka Yhdysvallat pysyy todennäköisesti länsimaisen aseteollisuuden ykkösmaana, tulevat Euroopan valtiot panostamaan jatkossa yhä enemmän myös eurooppalaiseen puolustussektoriin.

KNDS N.V. on kiistämättä eurooppalaisen puolustussektorin johtavia toimijoita. Kahden maavoimien kalustoon erikoistuneen yhtiön fuusio loi toimijan, jonka panssarivaunut ovat läntisen Manner-Euroopan halutuimpia. KNDS:n asemaa vahvistaa kasvava omistusosuus raskaita voimansiirtojärjestelmiä kehittävässä Renk Groupissa. Aktiivisella tuotekehitykseen sekä jatkuviin kasvuinvestointeihin tähtäävällä yhtiöllä on varmasti potentiaalia vallata suurempaa markkinasijaa kansainvälisiltä puolustusmarkkinoilta. Mahdollista listautumista koskevissa uutisissa KNDS:n valuaatioksi on arvioitu noin 20 miljardia euroa, eli kovin pienestä listautujasta ei ole kyse.

Merkittäviä uusia tilauksia KNDS on saanut myös tänä vuonna. Viimeisimpänä Reuters uutisoi 13.10.2025 Saksan valtion tilaavan yhteensä lähes 7 miljardilla uusia panssariajoneuvoja. Tästä tilauksesta 3,4 miljardin osuus kohdistuu uutistoimiston mukaan KNDS:n ja Rheinmetallin yhteiselle konsortiolle Artecille, joka tuottaa Boxer -rynnäkköpanssariajoneuvoa (IFV).

Saksalla on jo nyt käytössä laajasti KNDS:n täysin tai osittain valmistamaa kalustoa, eikä olisikaan ihme, jos valtio haluaisi mukaan osittain jo Ranskan omistamaan konserniin. Mahdollisessa listautumismyynnissä Saksan osallisuus ikään kuin ankkurisijoittajana voisi olla sijoittajan näkökulmasta vakautta lisäävä tekijä. Saksan potentiaalisella osakekaupalla on myös spekuloitu, voisiko se asettaa KNDS:n edulliseen asemaan kilpailutuksissa suhteessa sen keskieurooppalaisiin kilpailijoihin, kuten niin ikään saksalaiseen Rheinmetalliin. Rheinmetall on tällä hetkellä yksi puolustusteollisuuden megatrendin voittajista ja alan tunnetuimmista toimijoista, joka valmistaa esimerkiksi KNDS:n Leopard 2 -vaunuissa käytettävät 120 millimetrin panssarivaunukanuunat. Rheinmetallin osake on pääosin instituutioiden ja yksityisten sijoittajien omistama eikä sillä ole valtiotason omistajia.

KNDS erottuu kilpailijoista kannattavuudella

Siinä missä kysyntä puolustusteollisuuden ratkaisuille on kasvussa, kiihtyy sen rinnalla myös alan kilpailu Euroopan markkinoilla. Euroopasta löytyykin jo joukko puolustussektorin kärkinimiä, kuten Rheinmetall, BAE Systems ja Saab.

Seitsemään puolustussektorin tunnetuimpaan eurooppalaiseen pörssiyhtiöön verrattuna KNDS vaikuttaa verrattain hyvin asemoituneelta. Vuonna 2024 tekemällään 3,8 miljardin euron liikevaihdolla KNDS jää kuitenkin vertailun viimeiseksi. Lähimmäksi osuu norjalainen Kongsberg Gruppen, jonka euromääräinen liikevaihto oli viime vuonna noin 4,2 miljardia. Seuraavaksi lähimpinä ovat Saab (5,6 miljardia euroa) ja Dassault Aviation (6,2 miljardia euroa). Vertailun selvästi suurimman liikevaihdon vuonna 2024 takoi ranskalainen Airbus, joka tahkoi myyntiä 69,2 miljardia euroa. Tässä vaiheessa onkin hyvä huomata, että käytännössä kaikilla muilla vertailun yhtiöillä on myös siviilikäyttöön suunnattua liiketoimintaan, kun KNDS toimii käytännössä puhtaasti maanpuolustussektorilla.

Vuoden 2024 kannattavuuden osalta KNDS pärjää jo selkeästi paremmin. Euroopan tunnetuimmista puolustusteollisuuden yhtiöistä Saabin euromääräinen liiketulos oli viime tilikaudelta 501,2 miljoonaa euroa, Dassault Aviationiin 519,3 miljoonaa ja Kongsberg Gruppenin 561,0 miljoonaa euroa. KNDS:llä liikevoittoa syntyi 500,5 miljoonaa euroa, mikä sijoittaa yhtiön edelleen vertailun pienimmäksi. Euromääräisellä EBIT-marginaalilla KNDS:n sijoitus kuitenkin nousee kolmanneksi parhaaksi. KNDS:n vuoden 2024 liiketulosmarginaali oli 13,2 prosenttia, jonka päihittivät ainoastaan Rheinmetall (13,8 %) ja Kongsberg Gruppen (13,3 %).

Kuuman megatrendin tuki näkyy puolustusteollisuuden yhtiöiden saamissa analyytikkoennusteissa kuluvalle vuodelle. Vertailun tunnettujen eurooppalaisten puolustusyhtiöiden konsensusennusteet povaavat merkittävää liikevaihdon ja -tuloksen kasvua kaikille seitsemälle yhtiölle. Ajantasaiset ennusteet löydät Sijoittaja.fi:n jäsenyyteen kuuluvan kansainvälisten osakkeiden Osaketyökalun välilehdeltä ”Luvut ja ennusteet”.

Puolustussektorin uusista listautujista saatiin mallisuoritus lokakuun lopulla, kun TKMS, aikaisemmalta nimeltään Thyssenkrupp Marine Systems, osittaisjakautui emokonsernistaan ja listautui itsenäisenä yhtiönä Frankfurtin pörssiin. Sukellusveneisiin ja sotalaivoihin erikoistunut yhtiö sai vahvan startin pörssiuralleen, kun kaupankäynnin alkaessa sen osake nousi vain muutamassa tunnissa 60 eurosta lähes 98 euroon. TKMS:n listautumisen keräämä suosio kuvaa hyvin, kuinka Euroopan puolustusmenojen kasvattamisen uskotaan vielä tukevan alan yhtiöitä. KNDS:llä tuoretta listautumista on varmasti pidetty tarkasti silmällä. Syyskuussa 2024 päättyneellä tilikaudella, tuolloin vielä osana Thyssenkruppia toimineen TKMS:n liikevaihto oli 2,1 miljardia euroa ja oikaistu liiketulos 125 miljoonaa euroa.

Artikkelia päivitetään, kun lisätietoa mahdollisesta listautumisesta julkaistaan.