Kognitiiviset vinoumat, jotka vaikuttavat sijoituspäätöksiimme

Mihin virheisiin sijoittajat sortuvat?

Oletko koskaan ostanut osaketta vain siksi, että ”kaikki muutkin” puhuvat siitä? Tai roikkunut tappiollisessa sijoituksessa kuukausikaupalla toivoen sen nousevan takaisin omilleen, vaikka yhtiön fundamentit ovat romahtaneet?

Haluamme uskoa olevamme rationaalisia, mutta käyttäytymistaloustiede on todistanut toista. Sijoituspäätöksiämme ohjaavat usein kognitiiviset vinoumat – aivojen luontaiset oikopolut. Vaikka nämä vaistot auttoivat esi-isiämme selviytymään savannilla, pörssissä ne johtavat usein tuhoisiin virheisiin.

Tässä artikkelissa käymme läpi yleisimmät sijoittajan sudenkuopat ja annamme työkalut niiden välttämiseen.

Lue myös Timo Heikkilän artikkeli sijoittajan yleisimmistä virheistä.

Kognitiiviset vinoumat kiinnostivat myös yhtä maailman menestyneintä sijoittajaa

Edesmennyt sijoituslegenda ja Warren Buffettin pitkäaikainen yhtiökumppani Charlie Munger tunnettiin paitsi poikkeuksellisesta sijoitusälystään, myös syvästä kiinnostuksestaan ihmismielen toimintaa ja erityisesti kognitiivisia vinoumia kohtaan. Munger ymmärsi varhain, että tilinpäätösten lukutaito on turhaa, jos sijoittaja ei hallitse omia tunteitaan.

Törmätessään psykologian professori Robert Cialdinin teokseen Influence: The Psychology of Persuasion, Munger vakuuttui sen sanomasta välittömästi. Tarinan mukaan Munger arvosti teosta niin korkealle, että hän osti ja jakoi kirjaa kaikille lapsilleen ja perheenjäsenilleen oppikirjaksi elämään ja päätöksentekoon. Hän jopa lahjoitti Cialdinille yhden Berkshire Hathawayn (A-sarjan) osakkeen kiitoksena viisaudesta – osakkeen, jonka arvo on nykyään satoja tuhansia dollareita.

Miksi yksi historian parhaista sijoittajista piti psykologiakirjaa sijoittamisen kulmakivenä? Koska hän tiesi, että sijoittajan pahin vihollinen katsoo usein peilistä.

Pureudutaan seuraavaksi Cialdinin tunnistamiin periaatteisiin sijoittajan näkökulmasta.

Laumakäyttäytyminen (Social Proof): Kun FOMO ottaa vallan

Robert Cialdinin määrittelemä sosiaalisen todisteen (Social Proof) periaate on yksinkertainen: kun ihminen on epävarma, hän katsoo mallia muista.

Sijoitusmarkkinoilla epävarmuus on vakio. Kukaan ei tiedä varmuudella, mihin kurssit huomenna kääntyvät. Siksipä sijoittajan aivot hakevat turvaa laumasta. Kun markkina nousee ja kollega kehuu kahvipöydässä huimilla tuotoillaan, kognitiivinen paine kasvaa ja syntyy pelko paitsi jäämisestä (FOMO – Fear Of Missing Out).

Aivomme tulkitsevat muiden sijoituspäätökset virheellisesti todisteena laadusta: ”Jos kaikki ostavat tuota teknologiaosaketta, sen täytyy olla hyvä sijoitus.”

Tämä kognitiivinen vinouma on synnyttänyt historian suurimmat kuplat aina 1600-luvun tulppaanimaniasta 2000-luvun teknokuplaan ja tuoreempiin meemiosakeilmiöihin asti. Laumakäyttäytyminen on vaarallista, sillä se saa sijoittajan ostamaan kalleimmalla hetkellä (euforia) ja myymään pohjilla (paniikki), koska hän seuraa massaa sen sijaan, että seuraisi yhtiön lukuja.

Miten voit välttää tämän vinouman?

• Tunnista tunne: Kun huomaat kiireen tunteen tai kateuden toisten tuottoja kohtaan, pysähdy. Kiire on harvoin ystäväsi sijoittamisessa.
• Tarkasta data: Älä perusta sijoituspäätöstäsi keskustelupalstojen ”hypeen”. Tarkista aina yhtiön arvostusluvut (kuten P/E– tai P/B-luku) ja vertaa niitä yhtiön omaan historiaan sekä kilpailijoihin.
• Uskalla olla eri mieltä: Kuten Warren Buffett on monesti todennut: ”Ole ahne kun muut pelkäävät ja pelokas kun muut ovat ahneita.”

Lue myös kolme sijoittajan tärkeintä tunnuslukua

Kaikki sijoittajan tärkeimmät tunnusluvut löydät Osaketyökalusta helposti

Vertaile osakkeita pisteytyksen, tuottojen ja tärkeimpien tunnuslukujen perusteella. Suomesta mukana ovat lähes kaikki pörssin päälistan osakkeet, joilla on riittävä pörssihistoria. Ulkomaisista osakkeista mukana ovat 600 suurinta eurooppalaista yhtiötä, 500 suurinta yhtiötä Yhdysvalloista ja kiinnostavimmat teknologiayhtiöt.

Sitoutumisen harha ja tappion tuska (Commitment & Consistency)

Cialdinin sitoutumisen ja johdonmukaisuuden periaate on ihmisessä syvällä: kun olemme kerran tehneet päätöksen, koemme voimakasta sisäistä painetta pysyä siinä. Tätä havainnollistaa täydellisesti Knoxin & Inksterin klassinen tutkimus raviradalta.

Tutkimuksessa tutkijat haastattelivat vedonlyöjiä kahdessa eri vaiheessa: juuri ennen vedonlyöntiluukulle menoa ja välittömästi sen jälkeen, kun rahat oli asetettu ja kuponki saatu käteen.

Tulokset olivat hätkähdyttäviä. Jonossa seisovat ihmiset olivat epävarmoja ja mietteliäitä valinnastaan. Mutta ne, jotka olivat juuri jättäneet kuponkinsa, olivat huomattavasti itsevarmempia hevosensa voittomahdollisuuksista.

Mikään ulkoinen tekijä ei ollut muuttunut minuutissa. Hevonen oli sama, rata oli sama ja sää oli sama. Ainoa muutos oli ihmisen omassa päässä: kun päätös oli tehty, aivot alkoivat automaattisesti tuottaa perusteluja, jotka tukivat tehtyä valintaa. Epävarmuus korvattiin keinotekoisella varmuudella johdonmukaisuuden nimissä.

Miten tämä näkyy salkussasi?

Heti kun painat ”Osta”-nappia, muutut analyytikosta faniksi. Tämä sokeus ruokkii uponneiden kustannusten harhaa (Sunk Cost Fallacy). Sijoittaja ei halua myydä tappiollista osaketta, koska se rikkoisi hänen luomansa tarinan ”hyvästä sijoituksesta” ja pakottaisi myöntämään virheen.Tilannetta pahentaa vielä entisestään Daniel Kahnemanin tunnistama tappion tuska (Loss Aversion).

Koska tappio tuntuu psykologisesti kaksi kertaa pahemmalta kuin voitto tuntuu hyvältä, roikotamme häviäjiä salkussa toivoen niiden nousevan edes omilleen – vain jotta meidän ei tarvitsisi kohdata sitä tosiasiaa, että alkuperäinen sitoutumisemme oli virhe.

Miten vältät tämän vinouman?

• Tee ”Nollapistearviointi”: Unohda ostohinta ja aiempi päätöksesi. Kysy itseltäsi: ”Jos minulla olisi nyt käteistä sijoituksen nykyarvon verran, ostaisinko tätä osaketta?” Jos vastaus on ei, sinun tulisi myydä osake.
• Automatisoi myynnit: Aseta sijoitukselle jo ostohetkellä stop-loss -raja tai selkeä sijoitussuunnitelma. Kun päätös myymisestä on tehty ”kylmänä” ennen sitoutumista, siinä on helpompi pysyä.
• Pidä sijoituspäiväkirjaa: Kirjoita ostohetkellä ylös konkreettiset syyt, miksi päätit sijoittaa (sijoitusteesi). Tämä estää omien perustelujen muuttamisen jälkikäteen. Jos alkuperäiset syyt – kuten kova kasvu tai nouseva osinko – eivät enää päde, on helpompi myöntää faktat ja irrottautua sitoumuksesta, kun mustaa on valkoisella.

Vahvistusharha (Confirmation Bias) – Etsimme tietoa, joka silittää egoamme

Kun olet sijoittanut yhtiöön, selaatko uutisvirtaa etsien otsikoita, jotka povaavat kurssinousua? Jos analyytikko kehuu yhtiötäsi, onko hän mielestäsi ”harvinaisen fiksu”, mutta jos toinen analyytikko kehottaa myymään, hän ”ei vain ymmärrä yhtiön potentiaalia”?

Tervetuloa vahvistusharhan maailmaan.

Aivomme haluavat välttää kognitiivista ristiriitaa. Siksi suodatamme informaatiotulvasta automaattisesti esiin vain ne uutiset, foorumiviestit ja analyysit, jotka tukevat tehtyä sijoituspäätöstä. Sivuutamme varoittavat signaalit tai leimaamme ne ”FUDiksi” (Fear, Uncertainty, and Doubt).Tämä vinouma linkittyy Cialdinin pitämisen (Liking) periaatteeseen. Cialdini osoitti, että olemme myötämielisimpiä ihmisille, jotka ovat kaltaisiamme ja jotka ovat kanssamme samaa mieltä. Sijoittamisessa tämä ulottuu informaatioon: ”pidämme” tiedosta, joka vahvistaa omaa maailmankuvaamme ja torjumme tiedon, joka haastaa sen.

Miten vältät tämän vinouman?

• Etsi ”vastaväittäjä”: Ennen kuin teet päätöksen (tai kun harkitset lisäostoa), etsi aktiivisesti uskottava analyysi tai mielipide, joka on eri mieltä kanssasi. Miksi joku myy tätä osaketta juuri nyt? Jos et pysty kumoamaan vastapuolen argumentteja faktoilla, sijoituskeissi on heikko.
• ”Kill your darlings” -harjoitus: Kuvittele pahin mahdollinen skenaario (Bear Case). Mitkä kolme asiaa voisivat ajaa tämän yhtiön konkurssiin tai puolittaa kurssin? Jos et osaa nimetä riskejä, et tunne yhtiötä tarpeeksi hyvin.
• Tukeudu riippumattomaan dataan: Hyödynnä Sijoittaja.fi:n työkaluja, jotka pisteyttävät osakkeet kvantitatiivisesti. Numerot ovat armottomia – ne eivät välitä siitä, kuinka paljon pidät yhtiön toimitusjohtajasta tai brändistä.

Vältä kognitiiviset vinoumat Sijoittaja.fi-jäsenyyden avulla

Kuten Charlie Munger ja Robert Cialdini ovat osoittaneet, kognitiiviset vinoumat eivät ole merkki tyhmyydestä, vaan ihmisyydestä. Ne ovat aivojemme ”tehdasasetuksia”, joita emme voi poistaa, mutta voimme kuitenkin oppia tunnistamaan ne.

Monet menestyneet sijoittajat ovatkin rakentaneet itselleen järjestelmän, joka estää hetkellisiä mielijohteita tuhoamasta pitkän aikavälin tuottoja. He käyttävät erilaisia tarkistuslistoja, sääntöjä ja dataa suodattimina mielensä ja osto-napin välissä.

Kun päätöksesi perustuvat numeroihin eivätkä naapurin vinkkeihin tai omiin toiveisiisi, nukut yösi paremmin ja todennäköisesti myös salkkusi kiittää.

Sijoittaja.fi:n jäsenenä saat käyttöösi ammattitasoiset työkalut, jotka auttavat sinua tekemään päätöksiä, jotka perustuvat kylmään markkinadataan ja analyysiin – eivät kognitiivisiin vinoumiin.