Heikot luvut horjuttavat kuvaa USA:n taloudesta – sijoittajan oltava hereillä

USA:n ”Job report”

USA:sta saatiin kauan odotetut työllisyysluvut, jotka viivästyivät 43 päivää kestäneestä hallinnon sulusta. USA:n työmarkkinadata lokakuulta ja marraskuulta 2025 olikin poikkeuksellisen vaikeasti tulkittavaa. Hallinnon sulusta johtuen tilastoinnissa voi olla teknisiä vääristymiä, jotka vaikeuttavat lukujen tulkintaa.

Lokakuun luvut heikot, mutta teknisesti vääristyneet

Lokakuulta ei julkaistu normaalia työraporttia. Hallinnon sulun vuoksi kotitalouskyselyä ei pystytty keräämään, minkä takia esimerkiksi työttömyysastetta ja työvoimaosuutta koskevat tiedot jäivät kokonaan puuttumaan. Osa työpaikkadatasta kuitenkin kerättiin, ja nämä tiedot sisällytettiin marraskuun raporttiin.

Näiden tietojen perusteella lokakuussa työpaikkoja menetettiin noin 105 000. Lasku johtui pääosin julkisen sektorin leikkauksista, virkamiesten lähtöpaketeista ja hallinnon sulun suorista vaikutuksista. Kyse ei ollut yksityisen sektorin äkillisestä romahduksesta, vaikka aiemmin saatu ADP-raportti osoitti myös pehmeyttä.

Lokakuun luvut näyttää erittäin heikolta, mutta kyse on suurelta osin poliittisesti ja teknisesti vääristyneestä datapisteestä.

---

Mainos alkaa

---

---

Mainos päättyy

---

Marraskuu 2025 – vaimea kasvu ja nouseva työttömyys

Marraskuun ”job report” tarjosi ensimmäisen hieman luotettavamman kokonaiskuvan hallinnon sulun jälkeen.

Työpaikkojen määrä kasvoi marraskuussa noin 64 000:lla. Kasvu ylitti hieman odotukset (50 000), mutta jäi selvästi alle vahvan taloussyklin aikaisen tason. Lisäksi heikot lokakuun luvut veivät marraskuun luvuilta pohjaa.

Työttömyysaste nousi 4,6 prosenttiin, mikä on korkein taso sitten syyskuun 2021. Palkkakehitys hidastui selvästi: keskimääräinen tuntiansio kasvoi vain 0,1 prosenttia kuukaudessa, ja vuosikasvu jäi noin 3,5 prosenttiin.

Työpaikkojen kasvu painottui terveydenhuoltoon, rakentamiseen ja sosiaalipalveluihin. Sen sijaan kuljetus ja varastointi olivat heikompia.

Huolestuttavaa on se, että työttömyys nousi selvästi myös rakenteellisesti heikommissa ryhmissä, kuten nuorten ja mustien työntekijöiden keskuudessa. Tämä on historiallisesti ollut varhainen merkki työmarkkinoiden laaja-alaisemmasta pehmenemisestä.

Myös aiemmat työmarkkinatiedot kertovat heikentyneestä tilanteesta

Aiemmin USA:ssa julkistettiin ADP:n yksityisen sektorin työllisyysluvut, jotka kertoivat, että yksityinen sektori menetti marraskuussa noin 32 000 työpaikkaa, mikä oli suurin pudotus noin kahteen ja puoleen vuoteen. Lokakuun ADP-luku tarkistettiin maltilliseen, noin 47 000 työpaikan kasvuun.

ADP:n tulkinnan mukaan työpaikkojen luonti on ollut käytännössä pysähdyksissä vuoden jälkipuoliskolla, ja erityisesti pienet yritykset kärsivät.

Yksityisen sektorin työpaikkaluvut antavat vahvistuksen sille, että USA:n työmarkkinatilanne on aiemmin ennakoitua heikompi. Heikentyvä työllisyys alkaa jossain vaiheessa näkyä kulutuskysynnässä ja lopulta USA:n talouskasvussa. Yhtenä esimerkkinä tällä viikolla julkistetut vähittäismyyntiluvut, jotka olivat odotuksia heikommat.

Mitä tekee Fed?

Fed on ollut huolissaan heikkenevästä työmarkkinasta ja on sen johdosta leikannut ennakoivasti ohjauskorkoa. Joulukuun kokouksessa Fed ennusti yhtä ohjauskoron leikkausta vuodelle 2026, eikä signaloinut korkoleikkausta alkuvuodelle.

Heikot työllisyysluvut muuttavat markkinoiden odotuksia Fedin ohjauskorosta. Työmarkkinaraportin jälkeen markkinat odottavat nyt kahta ohjauskoron leikkausta ja ensimmäistä odotetaan jopa maaliskuulle 2026.

USA:n osakemarkkinat ovat kestäneet heikentyneet talousluvut yllättävän hyvin, vaikka S&P 500 -indeksi onkin viimeisen viikon aikana pakittanut huipputasoilta AI-osakkeiden vetämänä.

Sijoittajan näkökulma

Nykyinen työmarkkinadata ei suoraan indikoi taantumaa, mutta se kertoo jostakin, joka on syytä panna merkille. Hallinnonsulku, tariffit, inflaatio ja epävarmuus ovat vaikuttaneet työmarkkinoihin ja työpaikkaluvut ovat olleet toukokuusta lähtien taantumalukemissa.

Tähän mennessä markkinat ovat tulkinneet työmarkkinalukuja siten, että kyseessä on väliaikainen häiriö ja datavääristymä. On kuitenkin mahdollista, että heikkoja työmarkkinalukuja aletaan tulkita taantumaindikaattorina. Etenkin, kun keskuspankki Fed on myös nähnyt työmarkkinoiden heikentymisen ja ennakoidusti leikannut ohjauskorkoa.

Torstaina julkaistaan odotetut inflaatioluvut ja markkinat odottavat USA:n inflaation pysytelleen kolmessa prosentissa. Mikäli inflaatio kiihtyisi yli kolmen prosentin, voitaisiin tämä tulkita markkinoilla negatiivisesti ja stagflaatio-pelko nostaisi jälleen päätään.

Alle kolmen prosentin inflaatio vastaavasti otettaisiin markkinoilla todennäköisesti positiivisesti vastaan, koska se antaisi Fedille lisää tilaa tukea työmarkkinoita ohjauskorkojen laskulla.

Sijoittajalle nykyinen tilanne ei suosi ylenpalttista riskinottoa, vaan defensiivisempää lähestymistapaa, jossa salkku on huolellisesti hajautettu ja käteinen/rahamarkkinarahastot ovat osa salkkua. Defensiiviset osakesektorit kuuluvat myös salkkuun.