Analyysi: NoHo Partners kiihdyttää kasvuaan Tanskassa

Yrityskaupat ovat Noho Partnersin kasvustrategian keskiössä

NoHo Partnersin johto vaikutti tyytyväiseltä yhtiön suoritukseen tammi-maaliskuussa 2025 ja näkymään loppuvuodelle. Sijoittajalle NoHosta tekee kiinnostavan se, että yhtiö on todella aktiivinen ravintolaportfolion kehittämisessä sekä yritys- ja rakennejärjestelyissä. Tiedotteissa riittää seurattavaa.

Monet viime vuosien yrityskaupat vaikuttavat onnistuneilta, kuten helmikuun analyysissa kirjoitimme, esimerkkeinä Holy Cow! -hampurilaisketjun osto Sveitsistä 2023 ja ravintola-alan pakkausmateriaaleja toimittavan Triple Tradingin osto Tanskasta keväällä 2024.

Viime syksystä tähän kevääseen tultaessa uusia yritysostoja ovat olleet H5 Ravintoloiden osto Tampereelta lokakuussa, Wanhan Sataman ravintolaliiketoiminnan osto Helsingistä tammikuussa sekä 5.5.2025 ilmoitettu tanskalaisen Halifax Burgers -ravintolaketjun 65 prosentin enemmistön osto.
H5 Ravintoloiden kahdeksan ravintolaa ovat pub- ja yökerhopainotteisia, liikevaihdoltaan yli kahdeksan miljoonaa euroa vuodessa. Halifax on puolestaan 11 ruokaravintolan ketju Kööpenhaminan seudulla, liikevaihdoltaan 14 miljoonaa euroa.

NoHon kasvu tuli yritysostoista myös tammi-maaliskuussa

Toimitusjohtaja Jarno Suominen toteaa, että 7,4 prosentin liikevoittomarginaalia voidaan pitää hyvänä suorituksena ottaen huomioon, että vuoden ensimmäinen neljännes on toimialalla perinteisesti heikoin. Konsernin liikevaihto kasvoi kuusi prosenttia vuoden 2024 ensimmäisestä neljänneksestä.

Samalla yhtiö on pystynyt huolehtimaan operatiivisesta tehokkuudestaan eli käytännössä kohdentamaan työvoimaa niille tunneille, jolloin kullakin ravintolalla on vilkas kysyntä ja saamaan skaalaetuja raaka-aineostoissa.

Suomen liiketoiminnan liikevoittomarginaali parani 6,9:stä 7,6:een, mutta kansainvälisen liiketoiminnan kannattavuus heikkeni 8,5:stä 6,8 prosenttiin.

”Emme voi olla tyytyväisiä tähän suhteellisen kannattavuuden tasoon, ja sen korjaamisen toimenpiteet ovat jo käynnissä”, Suominen summeerasi kansainvälisen liiketoiminnan kehitystä.

Norja menetti liikevaihdostaan yli 10 prosenttia viihde- ja yöravintoloiden haasteiden vuoksi. Kotimaan viihderavintoloiden liikevaihdon kehitystä sen sijaan tuki H5 Ravintoloiden osto syksyllä.

Kun lukuja perkaa tarkemmin, huomaa nopeasti, että epäorgaaninen kasvu eli yrityskaupat ovat olleet tärkeä kasvun moottori alkaneena vuonna 2025.

Vuosi sitten lukuihin ei sisältynyt Triple Tradingiä eikä H5 Ravintoloita. Triple Tradingin liikevaihto tammi-maaliskuussa oli noin viisi miljoonaa euroa. Toisin sanoen Tanskan ravintolatoiminnan liikevaihto säilyi suunnilleen ennallaan. Sveitsissä Holy Cow! kasvatti myyntiään viisi prosenttia.

---

Mainos alkaa

---

---

Mainos päättyy

---

Rakenne muuttuu

Konsernin rakenne on muuttunut kahdella tapaa. Tärkeimmän markkinan eli Suomen ravintolatoiminnan alasegmentit ovat vuoden alusta lähtien olleet Ruokaravintolat, Viihderavintolat ja Tapahtumaravintolat.

Yhtiö ilmoitti huhtikuun alussa tytäryhtiö Better Burger Societyn eli BBS:n irtoavan konsernista siten, että NoHo Partners jatkaa isoimpana omistajana 50,7 prosentin osuudella, mutta äänivalta putoaa 49,6 prosenttiin. Näin BBS:n eli Suomen Friends & Brgrs:in ja Sveitsin Holy Cow!:n luvut eivät jatkossa näy enää NoHon konserniliikevaihdossa. NoHon osuus BBS:n tuloksesta kirjataan tuloslaskelmassa liikevoiton alapuolelle rahoitustuottoihin.

NoHon tase kevenee omaisuuserien ja velan supistumisen myötä. Velan supistuminen ja BBS-osakkeiden käyvän arvon kirjaus samalla parantavat omavaraisuusastetta muutamia prosenttiyksiköitä ja nettovelkaantumisastetta hieman enemmän.

Aiemmin NoHon yhtenä alasegmenttinä Suomessa oli Fast food, joka nyt on Friends & Brgrs:n osalta BBS:n sisällä. Samasta syystä NoHon kansainvälinen liiketoiminta ei sisällä enää Sveitsiä, joka on osa BBS:ää.

”Better Burger Societyä ei raportoida tulevaisuudessa enää osana konsernia, mutta jatkamme aktiivisena omistajana yhtiössä ja sen kehittämisessä”, Suominen tiivistää.

Myös operatiivinen yhteistyö jatkuu ja tuottaa synergioita niin NoHo Partnersille kuin BBS:lle, esimerkkinä raaka-ainehankinnat ja vuokrasopimusneuvottelut. BBS:n kasvun arvioidaan jatkuvan voimakkaana, sillä yksiköiden määrä on nousemassa vuoden loppuun mennessä 60:een, kun maaliskuun luku Suomessa ja Sveitsissä oli yhteensä 50.

BBS on NoHolle strategian mukaista sijoitustoimintaa. Sijoituskohteissa konserni ei ole jatkossa välttämättä enemmistöomistajana, mutta pyrkii kasvattamaan kohteiden arvoa, luopumaan tai tekemään yritysjärjestelyjä tilanteen mukaan.

BBS:n siirtyminen taseessa osakkuusyhtiöksi tarkoittaa, että NoHo kirjaa yhtiön arvonnoususta 23 miljoonan kertaluontoisen ei-kassavaikutteiden tuoton, noin 1,0 euroa osakkeelta, toiselle neljännekselle 2025.

Toimiala kasvussa

Johto näki tulosinfossa kotimaan ostovoiman kehittyvän kuluvana vuonna myönteisesti. Yhtiön tulevien kvartaalien varauskanta tukee tätä näkemystä.

”Suomen hallituksen puoliväliriihessä tekemät päätökset tukevat ravintolamarkkinan kasvua lähivuosien aikana ostovoiman kehittymisen ja alalle suotuisan ruuan arvonlisäveron laskun myötä”, Suominen summasi.

Yllä oleva kuvaaja osoittaa, että ravitsemistoiminnan liikevaihtoindeksi kehittyy varsin vakaasti yleisestä suhdanneilmastosta riippumatta. Tämä tarkoittaa, että parhaassa tapauksessa alan toimija on hyvä defensiivinen sijoitus – tai vastapaino syklisille sijoituksille sijoittajan salkussa.

Olennaista on nähdäkseni tunnistaa yhtiön terveet liiketoimintaedellytykset. NoHon kilpailuedut tulevat skaalaeduista ja liiketoimintamallista sekä kokemuksesta yritysjärjestelyissä ja portfolion kehittämisessä. Osavuosikatsauksen sivulla 11 on kuvattu lähiajan riskejä ja niihin varautumista.

Tanskasta haetaan kasvua

NoHossa sijoittajan erityinen kiinnostus kohdistuu uusimpaan yritysostoon.

”Halifax-ravintolat on konsepti, joka on hyvin samankaltainen toiminto kuin meillä Tanskassa oleva Cocks & Cows. Halifax ei ole pikaruokakonsepti ja näin ollen se ei olisi edes sopinut Better Burger Societyn portfolioon”, toimitusjohtaja tiivistää.

Halifaxissa on pöytiin tarjoilu ja myös juomatuotteella on tärkeä osuus myynnissä. Suominen on tutkinut ensi kerran Halifaxia jo 2017. Johdon mukaan skaalaedusta kertoo, että ketju on kasvanut jo 11 ravintolaan. Yhteensä Halifaxilla ja Cocks & Cowsilla on lähes 20 ravintolaa.

Yrityskauppa nostaa NoHon Tanskan liiketoiminnan uudelle tasolle. Konserni saa vahvemman markkina-aseman maassa ja tulee hakemaan aktiivisesti synergioita hankinnoissa, vuokrasopimuksissa ja hallinnossa. Johdon mukaan mainitusta kokonaisuudesta on mahdollista saada pienellä skaalauksella kiinnostava ostokohde.

Talousjohtaja Jarno Vilponen muistutti tulosinfossa, että Tanskan rahoitus on järjestelty samalla uudelleen ja on määrältään noin 10 miljoonaa euroa:

”Tanskan kannalta se on merkityksellinen, koska se mahdollistaa sijoitustoiminnan aktiivisen kasvun Tanskassa. Tanska ei enää jatkossa taistele Suomen ja emoyhtiön kanssa samoista investointipanostuksista ja samasta lainarahoituksesta, vaan se on omavarainen rahoituksen suhteen.”

Yhteenveto

Konsernin osalta Vilponen totesi yhtiön olevan ”oikein hyvässä vauhdissa” menossa kohti strategiakauden 2025-2027 nettovelka/operatiivinen käyttökate -tavoitetta 2,0. Tällä hetkellä luku on 2,5.

Nettovelkasuhde tulee kasvamaan hieman väliaikaisesti, koska BBS irtoaa luvuista ja sen nettovelkasuhde on konsernia matalampi. Konsernin nettovelka ilman IFRS 16 -vuokravastuita oli maaliskuun lopussa 128 miljoonaa euroa ja operatiivinen käyttökate 12 kuukaudelta 51,9 miljoonaa.

Kuten edellä todettiin, BBS-järjestely tulee parantamaan NoHo Partners -konsernin omavaraisuutta ja nettovelkaantumisastetta.

Kaiken kaikkiaan NoHon kehitys päämarkkinalla eli Suomessa vaikuttaa hyvältä. Kansainväliset yritysjärjestelyt kumppanien kanssa tasaavat riskiä ja pitävät taseen hyvässä kunnossa. Esimerkiksi uusimmassa Tanskan järjestelyssä kumppanina on ostetun yrityksen operatiivinen johto, joka jää vähemmistöomistajaksi ja toinen perustajista jatkaa operatiivisessa johdossa.

Konserni säilytti ohjeistuksensa helmikuun mukaisena:

”NoHo Partners arvioi, että tilikaudella 2025 Suomen liiketoiminnan kannattavuus pysyy nykyisellä hyvällä tasolla ja konsernin osakekohtainen tulos kasvaa.”

Yhtiökokous päätti huhtikuussa 0,46 euron osakekohtaisesta osingosta, jonka ensimmäinen erä on irronnut osakkeesta ja maksetaan osakkaille 15.5.2025. Nykykurssin ollessa 9,5 euroa osinkotuotoksi muodostuu hyvätasoinen 4,8 prosenttia.

Vuoteen 2027 mennessä NoHo pyrkii kasvattamaan Suomen liiketoiminnan liikevaihdon 350 miljoonaan euroon. Viime vuonna se oli ilman Friends & Brgrs:ia 266 miljoonaa.

Tavoitteeseen pääsy vaatii aktiivisia yrityskauppoja 2025-2027. Yritys on viestinyt, että kasvua ei tehdä kannattavuuden kustannuksella.

IR-ikkuna on SalkunRakentajan ja Sijoittaja.fi:n yrityskumppaneiden kanava taustoittaville ja analyyttisille artikkeleille sekä muulle mielenkiintoiselle sijoittajatiedolle. Artikkeli on osa kaupallista yhteistyötä yhtiön kanssa. Artikkeli ei sisällä sijoitussuosituksia.