Howard Marksin elokuun 2025 sijoitusmuistio: markkinoiden arvo ja sijoittajapsykologia

Sijoittajalegenda Howard Marks

Howard Marks tunnetaan sijoittajana, jonka vahvuus on kyky ajatella vastavirtaan. Hän on markkinasyklien ajoittamisen mestari. Aiemmassa artikkelissamme avasimme Marksin uraa, sijoitusfilosofiaa ja sitä, miksi hänen näkemyksensä ovat ajankohtaisia myös vuonna 2025.

Marks on julkaissut elokuussa 2025 uuden memo-kirjoituksen, jonka tiivistelmän julkaisemme tässä.

Markkinoiden arvo, hinta ja sijoittajapsykologia – tiivistelmä Howard Marksin muistiosta

Arvo ja fundamentit

Sijoitusomaisuudella, kuten osakkeilla ja kiinteistöillä, on arvo, mutta se on aina subjektiivinen arvio. Arvo nousee fundamenttien pohjalta – nykyisistä tuotoista ja tulevasta ansaintavoimasta.

Yrityksen varat voivat olla konkreettisia (maa, koneet) tai aineettomia (patentit, brändi, osaaminen). Lopullinen arvo syntyy johdon kyvystä yhdistää nämä synergiseksi kokonaisuudeksi. Kaikilla varoilla ei kuitenkaan ole mitattavaa ansaintavoimaa (esim. taide, keräilyesineet).

Hinta vs. arvo

Arvo kertoo, kuinka paljon omaisuus tuottaa kassavirtaa pitkällä aikavälillä. Hinta on se, mitä sijoitus maksaa markkinoilla – ja se on useammin psykologian kuin matemaattisen laskelman tulos.
Lyhyellä aikavälillä markkina on “äänestyskone”: hinnat heijastavat suosiota. Pitkällä aikavälillä se muuttuu “vaa’aksi”: hinnat palautuvat fundamentteihin. Sijoittajan taito syntyy ymmärtämällä hinta–arvo-suhdetta.

Psykologian rooli

Ihmiset ohjaavat markkinoita optimismilla ja pessimismillä. Tämä psykologia voi irrottaa hinnat kauas todellisesta arvosta. Yliarvostus voi kehittyä kupliksi ja aliarvostus johtaa mahdollisuuksiin. Marks muistuttaa Keynesin havainnosta: “Markkinat voivat pysyä irrationaalisina kauemmin kuin sijoittaja pysyy maksukykyisenä.”

Hintojen ja arvon dynamiikka

Tuottoja syntyy kahdella tavalla:

1. Fundamenttien kasvaessa ja
2. kun hinta–arvo -suhde muuttuu sijoittajien asenteiden seurauksesta.

Tilanne 2025

Vuoden 2025 alussa S&P 500:n arvostukset olivat historiallisesti korkeita. Trumpin yllättävät tullit laskivat markkinoita keväällä, mutta pian kurssit nousivat takaisin AI-hypen, FOMO:n ja optimismirallin tukemana – vaikka fundamentit olivat heikentyneet.

Arvostusmittarit, kuten (P/E, P/S, Buffett-indikaattori, spreads) osoittavat, että markkinoiden hinnoittelu on huolestuttavalla tasolla.

Johtopäätökset & sijoittajan ohje

Howard Marks summaa, että markkinoiden tila on vuoden 2025 puolivälissä siirtynyt tasolta “korotettu” (elevated) tasolle “huolestuttava” (worrisome). Tämä arvio nojaa siihen, että fundamentit eivät ole parantuneet, mutta sijoittajien hinnoittelu ja optimismi ovat vieneet markkinat entistä korkeammalle.

Marks vertaa markkinatunnelmien hallintaa Pentagonin DEFCON-valmiustasoihin: mitä lähemmäs kriisiä mennään, sitä puolustavampi asento otetaan. Hän määrittää omaan ajatteluunsa INVESTCON-portaat (6–1):

• 6. Lopeta uudet ostot
• 5. Vähennä aggressiivisia positioita, lisää defensiivisiä (nykytilanne)
• 4. Myy jäljellä olevat riskipositiot
• 3. Kevennä myös defensiivisiä sijoituksia
• 2. Myy kaikki
• 1. Mene shortiksi

Marks painottaa, että harvoin kannattaa mennä tasolle 3–1, sillä yliarvostus ei tarkoita välitöntä romahdusta. Historiallisesti kuplat voivat jatkua paljon kauemmin kuin maltillinen sijoittaja osaa kuvitella.

Mitä tämä tarkoittaa käytännössä sijoittajalle?

Hänen viestinsä on pysyä INVESTCON 5 -tasolla: vähennä aggressiivisia osakesijoituksia ja suosi defensiivisempiä ratkaisuja, kuten laadukkaita velkasijoituksia, vaikka niidenkin riskipreemiot ovat ohuita. Velkakirjoissa on sopimuspohjainen tuotto- ja pääomansuojalupaus, mitä osakkeet eivät voi tarjota.

Marks alleviivaa, että sijoittaja ei voi luottaa hintojen äkilliseen korjaamiseen kohti fundamentteja. Markkinat voivat pysyä irrationaalisina, mutta pitkällä aikavälillä ansaintavoima kuitenkin voittaa. Paras puolustus on olla hereillä ja välttää ylimääräistä riskinottoa silloin, kun hinnat ovat jo historian valossa kalliit ja sentimentti kuplivan optimistinen.

Yhteenveto

Howard Marksin memo toistaa hänen pitkän uransa ydinoivalluksen: hyvä sijoitus on arvoa sopivaan hintaan. Vuoden 2025 kontekstissa tämä kaava näyttää sijoittajalle selkeää varoitusta: hinnat ovat korkeita, fundamentit heikompia ja psykologia vahvasti optimismiin kallistunut.

Siksi sijoittajan on viisasta olla nyt puolustavampi, ei aggressiivisempi – sillä liian nopeasti nousevassa markkinassa syntyvät historian suurimmat tappiot.