Suomen seuratuin sijoittaja Pietari Laurila tarkastelee osakemarkkinoiden kaksijakoista kehitystä, korkojen vaikutuksia ja eri markkinoiden arvostuseroja – vahvat pääindeksit eivät tällä hetkellä kerro koko totuutta.
Tämä markkinakatsaus perustuu Pietari Laurilan näkemyksiin. Laurilan taustasta ja sijoitusurasta voit lukea tarkemmin tästä artikkelista.
Syyskuussa osakemarkkinoiden kehitys oli kaksijakoista. Vaikka suuret markkina-arvopainotetut indeksit pysyivät lähellä ennätystasojaan, pinnan alla markkinakehitys oli huomattavasti heikompaa. Tasapainotettu S&P 500 -indeksi laski selvästi, samalla kun perinteinen markkina-arvopainotettu indeksi säilyi suhteellisen vahvana. Tämä kuvastaa sitä, kuinka suuri vaikutus suhteellisen pienellä joukolla suuria yhtiöitä on tällä hetkellä pääindeksien kehitykseen.
Pitkien korkojen nousu painoi markkinoita
Markkinoiden keskeinen ajuri oli pitkien korkojen nousu. Korkeammat valtionlainojen tuotot vaikuttavat erityisesti korkoherkkiin toimialoihin, kuten kiinteistöihin, sillä ne nostavat sekä yhtiöiden rahoituskustannuksia että pitkän aikavälin kassavirtojen arvostamisessa käytettäviä diskonttokorkoja. Tämä on lisännyt painetta erityisesti listattujen kiinteistöyhtiöiden arvostuksiin.
Eurooppalaisissa kiinteistöyhtiöissä on kiinnostavia mahdollisuuksia
Toisaalta osakekurssien lasku ja sijoittajien korkeammat tuottovaatimukset ovat samalla luoneet yhä kiinnostavampia mahdollisuuksia useilla markkinoiden osa-alueilla. Eurooppalaiset kiinteistöyhtiöt ovat tästä hyvä esimerkki. Sektorin osakkeilla käydään kauppaa poikkeuksellisen suurella alennuksella suhteessa yhtiöiden raportoimiin nettovarallisuusarvoihin, mikä viittaa siihen, että huomattava osa korkeamman korkotason vaikutuksista on jo heijastunut markkinahintoihin.
Korkea korkotaso voi silti aiheuttaa lyhyellä aikavälillä painetta sekä kiinteistöjen arvoihin että jälleenrahoituksen kustannuksiin. Yhtiöissä, joissa velkataso on hallittavissa ja vuokratuotot säilyvät vahvoina, matalampi osakekurssi voi kuitenkin parantaa pitkäaikaisen sijoittajan tuotto-odotusta. Tuottoa voivat tällöin tukea vuokratuotot, vuokrien kasvu, velkaantuneisuuden vähentäminen sekä ajan myötä mahdollinen arvostustasojen normalisoituminen.
Olennaista on erottaa yhtiöt, joiden fundamentaalista arvoa korkea korkotaso heikentää pysyvämmmin, niistä, joiden osakekurssien lasku on ollut suurempi kuin liiketoimintaympäristön heikkeneminen yksinään antaisi aihetta odottaa.
Korkeampi korkotaso ei ole kaikille sektoreille negatiivinen
Korkeampi korkoympäristö ei kuitenkaan ole yksiselitteisesti negatiivinen kaikille sektoreille. Erityisesti pankit ja vakuutusyhtiöt voivat hyötyä korkeammasta nimelliskorkojen tasosta vahvempien korkokatteiden ja sijoitustuottojen kautta. Monien finanssiyhtiöiden arvostuksia ovat samalla painaneet poliittiset, sääntelyyn liittyvät ja alueelliset riskit, mikä on kasvattanut eroja sektoreiden ja yksittäisten yhtiöiden välillä.
Pääindeksit eivät kerro koko markkinan kehityksestä
Osakemarkkinoiden sisäinen hajonta onkin tällä hetkellä poikkeuksellisen suurta. Korkealle arvostettujen markkinajohtajien vahva kehitys on pitänyt tärkeimmät indeksit korkealla, vaikka huomattava osa muusta markkinasta on kehittynyt selvästi heikommin. Tällaisessa ympäristössä pelkkien pääindeksien seuraaminen voi antaa markkinoiden yleisestä tilanteesta liian vahvan kuvan.
Arvostustasot puoltavat valikoivuutta
Myös pitkän aikavälin arvostustasot puoltavat valikoivuutta. Eräiden pitkän aikavälin tuotto-odotusmallien mukaan Yhdysvaltain osakemarkkinoiden odotettu reaalituotto seuraavalle kymmenelle vuodelle on hyvin matala, kun taas Euroopan tuotto-odotukset ovat selvästi korkeammat. Ero johtuu ennen kaikkea markkinoiden huomattavan erilaisista lähtöarvostuksista.
Tuleva tuottopotentiaali on viimeaikaista kurssikehitystä tärkeämpi
Nykyisessä markkinaympäristössä olennaista onkin tarkastella tulevaa tuottopotentiaalia viimeaikaisen kurssikehityksen sijaan. Vahva historiallinen kehitys ei itsessään tee sijoituksesta houkuttelevaa, eikä heikko viimeaikainen kehitys välttämättä tarkoita, että yhtiön pitkän aikavälin näkymät olisivat heikot.
Suuret arvostuserot eri markkinoiden, sektoreiden ja yhtiöiden välillä voivat tarjota pitkäjänteiselle sijoittajalle kiinnostavia mahdollisuuksia.
Sijoittaja.fi:n ja Pietari Laurilan salkkua voi seurata eTorossa. Jos haluat tutustua palveluun ja Sijoittaja.fi:n kautta tarjolla olevaan eToro-etuun, lue lisää edusta ja sen ehdoista.