Analyysissa Frameryn listautuminen

Frameryn listautuminen

Framery suunnittelee listautumista Nasdaq Helsinki Oy:n pörssilistalle. Frameryn listautuminen on yksi viime vuosien kiinnostavimmista, sillä pörssiin ei ole saatu innovatiivisia kasvuyhtiöitä.

Yhtiö hakee listautumisannilla sekä kasvupääomaa että laajempaa omistuspohjaa, mutta samanaikaisesti pääomasijoittaja Vaaka Partners ja muut nykyiset omistajat realisoivat merkittävän osan omistuksistaan. Sijoittajan näkökulmasta kyse on siten laadukkaan kasvuyhtiön IPO:sta, jossa yhtiö on jo vahvasti kannattava ja kassavirtaa tuottava, eikä varhaisvaiheen riskisijoituskohde.

Framery pyrkii keräämään noin 20 miljoonan euron bruttovarat laskemalla liikkeeseen uusia osakkeita. Samalla nykyiset omistajat tarjoavat myytäväksi huomattavan määrän olemassa olevia osakkeita, joiden myynnistä saatavat bruttovarat ovat noin 172 miljoonaa euroa. Merkintähinta tarkentuu instituutiosijoittajien kysyntää heijastavan hinnoitteluprosessin myötä.

Rakenteellisesti Frameryn listautuminen on tyypillinen pääomasijoittajavetoisen kasvuyhtiön listautuminen: yhtiö itse saa kohtuullisen lisäpanoksen taseeseensa, mutta pääpaino on pitkäaikaisen sijoittajan omistusten realisoinnissa. Uudet sijoittajat tulevat mukaan tilanteessa, jossa yhtiö on taloudellisesti vakaalla pohjalla, mutta osa tuottopotentiaalista realisoituu jo listautumishetkellä nykyomistajien hyväksi.

Listautumisen pääkohdat lyhyesti

• Osakeanti (uudet osakkeet): Yhtiö pyrkii keräämään noin 20 milj. € bruttovarat laskemalla liikkeeseen uusia osakkeita.
• Uusien osakkeiden määrä: alustavasti enintään 2 616 863 uutta osaketta, olettaen että lopullinen merkintähinta on alustavan hintavälin keskikohdassa ja henkilöstöannissa merkitään 25 000 uutta osaketta alemmalla merkintähinnalla.
• Myytävät osakkeet: Vaaka Partners Buyout Fund III Ky ja muut nykyiset omistajat tarjoavat myytäväksi alustavasti enintään 22 499 489 olemassa olevaa osaketta.
• Osakeannin ko ko yhtiölle: noin 20 milj. € bruttovarat.
• Myyvien osakkeenomistajien saamat bruttovarat: noin 172 milj. € (arvio alustavan hintavälin perusteella).
• Merkintähinta (alustava hintaväli): vähintään 7,30 € ja enintään 8,00 € osakkeelta yleisö- ja instituutiomyynnissä.
• Yleisömyynnin merkintäpaikat: Danske Bank ja Nordnet.

Tärkeät päivämäärät

• 25.11.2025 klo 10.00: yleisömyynnin ja -annin, instituutiomyynnin ja henkilöstöannin merkintäaika alkaa.
• 27.11.2025 klo 16.00: yleisömyynti, instituutiomyynti ja henkilöstöanti voidaan aikaisintaan keskeyttää.
• 1.12.2025 klo 16.00 (arvio): yleisömyynnin ja henkilöstöannin merkintäaika päättyy.
• 3.12.2025 klo 12.00 (arvio): instituutiomyynnin merkintäaika päättyy.
• 3.12.2025 (arvio): lopullinen merkintähinta, henkilöstöannin lopullinen merkintähinta ja listautumismyynnin ja -annin lopullinen tulos julkistetaan.
• 4.12.2025 (arvio): yleisömyynnissä ja henkilöstöannissa allokoidut osakkeet kirjataan sijoittajien arvo-osuustileille.
• 4.12.2025 (arvio): osakkeiden kaupankäynnin odotetaan alkavan Nasdaq Helsingin prelistalla.
• 8.12.2025 (arvio): instituutiomyynnissä allokoidut osakkeet ovat valmiita toimitettavaksi maksua vastaan Euroclear Finlandin kautta.
• 8.12.2025 (arvio): osakkeiden kaupankäynnin odotetaan alkavan Nasdaq Helsingin pörssilistalla.

---

Mainos alkaa

---

---

Mainos päättyy

---

Frameryn liiketoiminta

Frameryn liiketoiminta rakentuu äänieristettyjen, älykkäiden työtilojen ympärille. Yhtiö on noussut globaaliksi edelläkävijäksi toimistojen niin sanotuissa ”pod”-ratkaisuissa, jotka tarjoavat rauhallisen ja akustisesti suojatun ympäristön puheluille, videopalavereille ja keskittymistä vaativalle työlle. Kasvua tukee toimistojen avoimuuden ja hybridityön lisääntyminen: kun perinteiset toimistohuoneet vähenevät, korostuu tarve joustaville, helposti sijoitettaville hiljaisille tiloille.

Frameryn tuotteet eivät ole pelkästään fyysisiä koppeja, vaan niihin on integroitu älytoimistojärjestelmä, jonka kautta voidaan seurata tilojen käyttöä, varata tiloja ja optimoida työnteon sujuvuutta. Tähän liittyvä Framery Plus -tilaus tuo yhtiölle toistuvia palvelutuottoja perinteisen laitemyynnin rinnalle. Ratkaisuja hyödynnetään laajasti perinteisten toimistojen ohella muun muassa teollisuusympäristöissä, oppilaitoksissa, terveydenhuollossa ja lentokenttien lounge-alueilla.

Asiakaskunta on poikkeuksellisen laaja ja kansainvälinen: Frameryllä on yli 11900 loppuasiakasta yli 100 maassa, ja yhtiön mukaan yli 70 prosenttia Forbes2025 Global2000 -listan top100 -yrityksistä on Frameryn asiakkaita. Yhteensä yhtiö on toimittanut yli 123 000 äänieristettyä työtilaa, ja johdon arvion mukaan miljoonat ihmiset ovat käyttäneet yhtiön tuotteita. Tämä asennuskanta luo vahvan pohjan lisämyynnille, päivityksille ja palveluliiketoiminnalle.

Taloudelliset luvut ja tavoitteet

Framery erottuu monista muista listautujista sillä, että yhtiö on jo pitkään ollut sekä kannattava että kassavirtaa tuottava. Liikevaihto on noussut noin 150 miljoonan euron tasolta 160 miljoonan päälle, ja vuoden 2025 ensimmäisillä yhdeksällä kuukaudella yhtiö ylsi noin 164 miljoonan euron liikevaihtoon, mikä merkitsi lähes 46 prosentin orgaanista kasvua verrattuna vastaavaan ajanjaksoon vuotta aiemmin.

Kannattavuus on myös hyvällä tasolla: oikaistu liikevoittomarginaali on ollut viime vuosina noin 19–21 prosentin tasolla, ja vuoden 2025 yhdeksän ensimmäisen kuukauden aikana se nousi yli 23 prosenttiin.

Framery arvioi vuoden 2025 liikevaihdokseen noin 214 – 226 miljoonaa euroa ja oikaistuksi liikevoitoksi 48 – 54 miljoonaa euroa. Ohjeistus tarkoittaa siis noin 32–39 prosentin liikevaihdon kasvua vuoteen 2024 verrattuna ja noin 22–24 prosentin oikaistua liikevoittomarginaalia (EBIT-%).

Keskipitkällä aikavälillä tavoitteena on yli 10 prosentin keskimääräinen orgaaninen liikevaihdon kasvu, noin 25 prosentin oikaistu liikevoittomarginaali ja nettovelan pitäminen alle 2,0-kertaisena suhteessa oikaistuun käyttökatteeseen. Osinkopolitiikan mukaan yhtiö tavoittelee 70–90 prosentin tulosperusteista voitonjakosuhdetta, mahdollisesti täydennettynä omien osakkeiden takaisinostoilla.

Sijoittajan näkökulma

Framerylla on vahva markkina-asema globaaleilla niche-markkinoilla, korkea kannattavuus, hyvä kassavirta ja kunnianhimoiset, mutta realistisilta vaikuttavat kasvutavoitteet. Sijoittajan on huomioitava, että kasvutavoite on selvästi alempi kuin vuoden 2025 kasvu. Tämä tarkoittaa, että odotuksissa on hidastuva kasvu tulevaisuudessa.

Yhtiö ei ilmeisesti tarvitse rahoitusta kasvuun koska merkittävä osa listautumisen koosta muodostuu nykyisten omistajien osakemyynneistä. Tämä ei ole automaattisesti huono asia, mutta se tarkoittaa, että nykyiset omistajat näkevät arvostuksen riittävän houkuttelevaksi myyntiin.

Framery ohjeistaa vuoden 2025 liikevaihdoksi 214–226 M€ ja oikaistuksi liikevoitoksi (EBIT) 48–54 M€, jolloin ohjeistuksen keskikohta on noin 51 M€. Arvioidulla noin 580–630 M€:n markkina-arvolla ja noin 90 M€: n nettovelalla yritysarvo (EV) asettuu karkeasti 670–720 M€ tasolle, mikä tarkoittaa vuoden 2025 tuloksella laskettua EV/EBIT-kerrointa noin 13,1–14,1.

Tarkka kerroin riippuu lopullisesta merkintähinnasta, annin jälkeen jäljelle jäävästä nettovelasta sekä siitä, käytetäänkö laskennassa ohjeistushaarukan ala-, keski- tai yläpäätä. Noin 13,5 x EV/EBIT-kerroin on hyvin kannattavalle, noin 10 prosentin kasvua ja yli 20 prosentin EBIT-marginaalia tavoittelevalle yhtiölle kohtuullinen arvostustaso.

Jos uskoo, että vuoden 2025 tuloskunto ja marginaalit heijastelevat uutta normaalia ja että 10 prosentin kasvu yhdistettynä noin 25 prosentin tavoitemarginaaliin on pidettävissä keskipitkällä aikavälillä, arvostus näyttää jopa houkuttelevalta.

Negatiiviset tekijät

• Yhtiö kertoo keskimääräisen sijoitetun pääoman tuoton (ROI) olleen 94 % 2022-2024, mutta laskee sijoitetun tuoton omalla tavalla, minkä vuoksi ROI ei ole vertailukelpoinen muihin pörssiyhtiöihin nähden
  • IFRS:n mukainen sijoitetun pääoman tuotto (ROI) = 100 x (voitto ennen veroja + korkokulut + muut rahoituskulut) (12 kk liukuva) / Taseen loppusumma – korottomat velat (keskimäärin)
• Kasvuvauhti hidastuu tulevaisuudessa 2025 tasosta
• Osakemyyntien suuri osuus suhteessa osakeantiin

Joka tapauksessa Framery on mielenkiintoinen lisä Nasdaq Helsingin pörssilistalle ja listautumiseen kannattaa osallistua.

Vertaa Frameryn arvostuskertoimia muiden pörssin kasvuyhtiöiden arvostuskertoimiin ja tunnuslukuihin Osaketyökalussa.