Volatiliteetti sijoituskohteena – Näin hyödynnät markkinoiden heiluntaa johdannaisten avulla

Tehty kaupallisessa yhteistyössä Société Générale S.A.:n kanssa.

Mikä on volatiliteetti?

Rahoitusmarkkinoilla volatiliteetti on keskeinen mittari, jota käytetään riskien arviointiin. Volatiliteetti tarkoittaa arvopaperin, kuten osakkeen, rahaston tai muun sijoituskohteen hinnan vaihtelua tietyn ajanjakson aikana. Käytännössä volatiliteetti kertoo, kuinka paljon tarkasteltavan kohteen arvo vaihtelee keskituoton ympärillä. Volatiliteetti voidaan mitata markkinatasolla tai yksittäiselle sijoituskohteelle.

Jos volatiliteetti on korkea, kertoo se suuresta hintavaihtelusta, mikä usein tulkitaan riskinä. Vaihtelun ollessa matalaa, odotetaan arvon kehittyvän tasaisemmin. Volatiliteettia pidetäänkin tärkeänä työkaluna riskinhallinnassa, sillä sen avulla voidaan arvioida sijoitusten herkkyyttä markkinamuutoksille.

Vaikka volatiliteetti yhdistetään usein riskiin, ei se ole puhtaasti negatiivinen tekijä. Arvonvaihtelu nimittäin pitää sisällään laskujen lisäksi mahdollisuuden nousuun. Riski ja tuottopotentiaali kulkevatkin käsi kädessä; korkea volatiliteetti ilmaisee nopeita liikkeitä ylös ja alas, kun taas matala volatiliteetti odottaa kehityksen olevan kaikin puolin hitaampaa. Molemmat tilanteet voivat tarjota hyviä sijoitusmahdollisuuksia riippuen sijoittajan strategiasta ja riski-tuotto-preferenssistä.

Historiallinen ja implisiittinen volatiliteetti

Volatiliteettia mitataan useimmiten historiallisena tai implisiittisenä volatiliteettina.

Historiallinen volatiliteetti lasketaan nimensä mukaisesti historiallisesta hintadatasta ja se kertoo kuinka paljon kohteen arvo on vaihdellut tietyllä aikavälillä. Usein volatiliteetti lasketaan päivittäisistä hintamuutoksista, mutta aikajänteenä voidaan käyttää pitempiäkin aikoja, kuten kuukausituottoja. Tuotoista lasketaan keskiarvo ja keskihajonta, joka skaalataan vuositasolle. Vuositasolle skaalattu volatiliteetti on arvopaperin volatiliteetti. 

Historiallinen volatiliteetti tarjoaa selkeän kuvan siitä, kuinka paljon osakkeen tai muun sijoituskohteen hinta on vaihdellut tietyllä aikavälillä, mutta se ei suoraan ennusta tulevaa hinnanvaihtelua. Se on kuitenkin hyödyllinen mittari, sillä se antaa sijoittajalle käsityksen sijoituskohteen aiemmasta vaihtelutasosta.

Implisiittinen volatiliteetti johdetaan sen sijaan optioiden hinnoista. Se siis pyrkii kertomaan, kuinka paljon markkinat odottavat hinnanvaihtelua tulevaisuudessa. Implisiittinen volatiliteetti ennakoi tulevaa markkinakehitystä, mutta ei paljasta, mihin suuntaan hinnat liikkuvat.

Implisiittinen volatiliteetti on tehokas työkalu arvioitaessa markkinoiden odotuksia tulevasta hinnanvaihtelusta. Se voi auttaa ennakoimaan tulevia riskitekijöitä ja mahdollisia suuria markkinaliikkeitä sekä ajoittamaan osto- ja myyntipäätöksiä. Koska implisiittinen volatiliteetti perustuu optioiden hinnoitteluun ja edustaa markkinoiden odotuksia, se on myös altis markkinoiden tunteille ja ylireagoinneille. 

VIX- ja VSTOXX -indeksit

VIX-indeksi (Cboe Volatility Index) on yksi markkinoiden tunnetuimpia ja seuratumpia volatiliteetin mittareita. Indeksi perustuu S&P 500-osakeindeksin optioiden implisiittiseen volatiliteettiin ja mittaa markkinoiden odotuksia hintavaihteluista seuraavien 30 päivän aikana. Matala VIX-arvo viittaa vakaaseen markkinatilanteeseen, kun taas korkea VIX-arvo indikoi markkinoiden odottavan suuria hintaliikkeitä ja mahdollisesti kasvavaa epävarmuutta. Rahoitusmaailmassa VIX onkin saanut lempinimen ”pelkokerroin”.

Siinä missä VIX peilaa Yhdysvaltojen sijoittajailmapiiriä ja hintavaihtelua, VSTOXX seuraa Euroopan volatiliteettia. VIXin tavoin VSTOXX mittaa 30 päivän implisiittistä volatiliteettia. Indeksin pohjalla on Euro STOXX 50 -osakeindeksin optioiden hintavaihtelu.

VIX- ja VSTOXX-indeksien avulla sijoittaja saa kokonaiskuvan markkinoiden ilmapiiristä ja voi hyödyntää tietoa osto- ja myyntipäätösten ajoittamisessa. VIX ja VSTOXX voivat varoittaa kasvavasta markkinaepävarmuudesta, jolloin sijoittaja voi suojata salkkuaan tai hyödyntää korkeaan vaihteluun liittyviä mahdollisuuksia.

Volatiliteettiin sijoittaminen

Volatiliteetin nousu kertoo kasvavasta markkinavaihtelusta, joten sen ja osakemarkkinoiden välisen korrelaation nähdään olevan käänteinen. Kasvava vaihtelu nostaa osakesijoitusten riskiä, jolloin sijoittaja voi haluta suojata salkkuaan. Salkun suojaamisen lisäksi perehtynyt sijoittaja voi pyrkiä hyödyntämään osakemarkkinoiden vaihtelua kuvaavan volatiliteetin muutoksia.

Suoraan volatiliteettia mittaavaan indeksiin, kuten VIXiin, ei voi sijoittaa. Volatiliteettin voi kuitenkin sijoittaa pörssilistatuilla sijoitustuotteilla, jotka jäljittelevät esimerkiksi VIX tai VSTOXX -indeksifutuurien kehitystä. ETP-tuotteiden kohde-etuutena ei siis ole suoraan volatiliteettia mittaava indeksi, vaan sen odotettuun tulevaan kehitykseen sidotut futuurisopimukset.

Kun volatiliteetin odotetaan nousevan tulevaisuudessa, futuurien hinnat lähtevät nousuun. Vastaavasti, kun volatiliteetin odotetaan pysyvän matalana tai laskevan, myös futuurien hinnat laskevat. Sijoittajan on hyvä muistaa, että futuurit hinnoittelevat tulevaa kehitystä, minkä takia niihin perustuvien sijoitustuotteiden kehitys ei välttämättä vastaa täysin volatiliteettia reaaliaikaisesti seuraavien indeksien, kuten VIXin tai VSTOXXin kehitystä.

Kuten monilla muillakin kohde-etuuksilla, myös volatiliteettia jäljitteleviä pörssilistattuja tuotteita on tarjolla sekä velkavivulla että ilman. Vivutettuja johdannaistuotteita käytetään usein lyhyen aikavälin hintaliikkeiden hyödyntämiseen. Velkavivulla myös salkun suojauksen voi tehdä pienemmällä pääomalla. Kääntöpuolena on viputuotteiden korkeampi riskiprofiili, minkä takia sijoittajan tulee perehtyä tuotteisiin erityisen tarkasti ennen sijoituspäätöksen tekemistä.

Societe Generalen tuotteilla näkemystä volatiliteetin kehityksestä

Ranskalainen Societe Generale on yksi Euroopan johtavista pörssilistattujen tuotteiden liikkeeseenlaskijoista. Yhtiön laajaan tuoteportfolioon kuuluu luonnollisesti tuotteita, jotka seuraavat volatiliteettia jäljitteleviä VIX- ja VSTOXX-futuureja.

Sijoitustuotteiden piiriin lukeutuvista tuotteista Societe Generale tarjoaa suomalaiselle sijoittajalle kaksi VIXin futuureihin perustuvaa tracker-sertifikaattia, eli trackeriä. Nämä trackerit seuraavat tarkasti VIX-futuurien kehitystä. Sertifikaatit eivät sisällä vipuvaikutusta eikä niillä ole erääntymispäivää.

Vaikka trackereillä on rajoittamaton voimassaoloaika, on hyvä huomata, että niiden kohde-etuutena olevilla futuureilla on erääntymispäivät. Jotta rajoittamattoman voimassaoloajan sijoitustuote voi välttää futuurisopimuksen toteutuksen, kohde-etuutena toimivat futuurit myydään, kun ne lähestyvät erääntymistä ja tilalle ostetaan uusia sopimuksia, jotka erääntyvät myöhemmin. Tätä futuurisopimusten ”päivittämisprosessia” kutsutaan rullaamiseksi (roll over). Rullaaminen on sijoittajalle arvoneutraali prosessi, eikä se vaikuta tuotteen hintaan. On kuitenkin tärkeää huomata, että kun futuurisopimukset ovat contango-tilassa — eli myöhemmin erääntyvät futuurit ovat kalliimpia kuin aikaisemmin erääntyvät — tämä voi johtaa futuurien arvojen asteittaiseen laskuun ajan myötä, kun ne lähestyvät erääntymistään ja alempaa VIX-indeksiä.

Volatiliteettia jäljittelevistä viputuotteista Societe Generalelta löytyy MiniFutuureja sekä Bull & Bear -sertifikaatteja. Varsinkin nämä tuotteet soveltuvat vain kokeneille sijoittajille ja vain lyhytaikaiseen sijoittamiseen.

Mini Futuurit (VIX & VSTOXX)

Suomalaiselle sijoittajalle Societe Generalen valikoimista löytyy yhteensä noin 150 Mini Futuuri Classic -tyyppistä tuotetta, joiden kohde-etuutena on VIX- tai VSTOXX-futuurit. Tuotteilla voi hakea tuottoa nousevista (LONG) tai laskevista (SHORT) futuurihinnoista.

Classic -tyypin Mini Futuureilla on rajoittamaton juoksuaika ja sisäänrakennettu stop loss-toiminto. Automaattisen erääntymisen laukaiseva stop loss-taso on rahoitusosuuden ylä- (LONG) tai alapuolella (SHORT). Tuotteiden rahoitusosuus tarkistetaan päivittäin, stop-loss-taso yleensä kuukausittain sekä futuurisopimuksen rullaamisen yhteydessä.

Tutustu Mini Futuureihin Societe Generalen sivuilla

Bull & Bear -sertifikaatit (VIX & VSTOXX)

Volatiliteettiin voi sijoittaa myös Bull & Bear -sertifikaateilla, joita Societe Generalella on tarjolla Suomessa yhteensä lähes 40 kappaletta. Näistä suurimmassa osassa kohde-etuutena on VIX-futuurit. Bull ja Bear -sertifikaateilla voi hakea näkemystä myös Euroopan volatiliteetin kehityksestä, sillä tuotevalikoimasta löytyy myös VSTOXX-futuureihin sidottuja sertifikaatteja.

Myös Bull ja Bear -sertifikaateilla voi hakea tuottoa volatiliteetin noususta (BULL) tai laskusta (BEAR). Näillä vivutetuilla sertifikaateilla ei ole määrättyä juoksuaikaa, joten niiden arvo realisoituu, kun tuote myydään. Myös näissä sertifikaateissa on stop-loss-mekanismi, joka rajoittaa tappiot sijoitettuun alkupääomaan.

Bull ja Bear -sertifikaattien vipuvaikutus tasapainotetaan päivittäin, mikä luo pitkällä aikavälillä korkoa korolle- tai eroosiovaikutuksen, riippuen volatiliteetin kehityksestä. Yksinkertaistettuna päivittäin tasapainotettu vipuvaikutus tarkoittaa sitä, että kohde-etuuden päivittäinen prosentuaalinen muutos kerrotaan kiinteällä kertoimella. Automaattinen päivittäinen tasapainotus johtaa niin sanottuun polkuriippuvuuteen, jossa sertifikaatin arvonkehitykseen vaikuttaa yksittäisten päivien arvonkehityksen yhdistelmävaikutus, eikä vain alla olevan kohde-etuuden kumulatiivinen kehitys sertifikaatin pitoaikana.

Tutustu Bull & Bear -sertifikaatteihin Societe Generalen sivuilla

Yhteenveto

Vaikka nouseva volatiliteetti ennakoi usein kasvanutta epävarmuutta, voi se tarjota sijoittajalle myös mahdollisuuden hyötyä markkinoiden vaihteluista. Sen lisäksi, että volatiliteetin seuraaminen auttaa tekemään harkitumpia sijoituspäätöksiä, voi siihen liitännäisillä sijoitustuotteilla hakea tuottoja tai suojata sijoitussalkkua.

Volatiliteettia mittavia indeksejä jäljittelevät pörssinoteeratut sijoitustuotteet vaativat tarkkaa ymmärrystä, erityisesti silloin, kun tuotteisiin sisältyy vipuvaikutusta. Sijoittajan kannattaa perehtyä huolella tarjolla oleviin tuotteisiin ja arvioida omaa sijoitusstrategiaansa sekä pörssilistattujen tuotteiden sopivuutta siihen ennen sijoituspäätöksen tekemistä.

Erityisesti VIX- ja VSTOXX-indekseihin perustuvat tuotteet sisältävät merkittäviä riskejä: niihin liittyy usein korkea vipuvaikutus, lyhyen aikavälin rakenne (esimerkiksi futuurisopimusten rullauskustannukset) sekä se, etteivät tuotteet sovellu pitkäaikaiseen sijoittamiseen. Tällaiset tuotteet voivat käyttäytyä markkinoilla hyvin eri tavoin kuin sijoittaja saattaisi odottaa.

Lisää tietoa sijoitustuotteista saa esimerkiksi Societe Generalen koulutussivustolta.

Kotimaiselle sijoittajalle volatiliteettiin sijoittamisen mahdollistavat esimerkiksi Societe Generalen pörssinoteeratut sijoitustuotteet, joiden kohde-etuuksina on joko VIX- tai VSTOXX-futuurit. Artikkelissa mainitut tuotteet ovat saatavilla Nordnetin, Trade Republicin tai DEGIROn kaupankäyntialustoilla.

Tärkeää tietoa

Rahoitusvälineiden arvo voi nousta tai laskea. On olemassa riski, että menetät koko sijoitetun pääoman tai osan siitä. Tässä markkinointitiedotteessa olevat tiedot on tarkoitettu ainoastaan informatiivisiksi, eivätkä ne ole suositus minkään rahoitusvälineen ostamiseksi tai myymiseksi. Mainitut rahoitusvälineet on kuvattu vain lyhyesti. Sijoittajan on ennen sijoittamista tutustuttava avaintietoasiakirjaan, ohjelmaesitteeseen ja lopullisiin ehtoihin, jotka on julkaistu verkkosivustolla warrants.societegenerale.com, ja erityisesti ohjelmaesitteen kohtaan ”Riskitekijät”. Sijoittajan tulisi tehdä omat sijoituspäätöksensä omien sijoitustavoitteidensa ja taloudellisen tilanteensa perusteella ja tarvittaessa käyttää riippumattomia neuvonantajia.
Kaupankäynti viputuotteilla edellyttää jatkuvaa sijoitusposition seurantaa. Viputuotteisiin liittyy suuri riski, jos niitä ei hoideta asianmukaisesti. Viputuotteet ovat tuotteita, jotka eivät ole yksinkertaisia ja niitä voi olla vaikea ymmärtää. Pörssinoteeratut sijoitustuotteet heijastavat vain kohde-etuuden kehitystä, joko vipuvaikutuksella tai ilman, mutta eivät anna sijoittajalle mitään oikeuksia, jotka liittyvät kohde-etuuteen.

Riskitekijöitä ovat muun muassa:

Pääomatappioriski:

Rahoitusvälineiden arvo voi nousta tai laskea. Tuotteen takaisinmaksusumma voi olla alhaisempi kuin alkuperäinen sijoitussumma. On olemassa riski, että menetät koko sijoitetun pääoman tai osan siitä. Vipuvaikutus lisää pääomatappioriskiä.

Liikkeeseenlaskijan luottoriski:

Sijoittajat ovat alttiina riskille, että liikkeeseenlaskija tai takaaja ei pysty täyttämään velvoitteitaan tuotteiden osalta. Tämä voi johtaa koko sijoitetun pääoman menettämiseen. Tuotteet eivät kuulu talletussuojan piiriin.

Markkinariski

Tuotteella voi olla merkittäviä hinnanvaihteluja markkinatekijöiden muutosten vuoksi. Sijoittajiin kohdistuu erityisesti kohde-etuuden arvonvaihteluun liittyvät riskit. Tuotteilla ei ole pääomasuojaa.

Likviditeettiriski

Tuotteen likviditeetti taataan normaalien markkinaolosuhteiden ja teknisten järjestelmien normaalin toiminnan edellytyksin. Jotkut poikkeukselliset markkinaolosuhteet voivat vaikuttaa negatiivisesti tuotteen likviditeettiin. On mahdollista, että sijoittaja ei voi myydä tuotetta helposti tai joutuu myymään sen hintaan, joka on merkittävästi alhaisempi kuin sijoitettu summa.

Valuuttariski

Jos tuotteen valuutta poikkeaa kohde-etuuden valuutasta, tuotteen arvoon vaikuttaa myös näiden valuuttojen välinen vaihtokurssi. Tämä voi johtaa merkittäviin arvon vaihteluihin.