Synteettinen vai fyysinen ETF?

Mitä ovat fyysinen ja synteettinen ETF? Mitkä ovat niiden hyödyt ja riskit? Synteettinen ETF ei omista indeksin sisältämiä osakkeita – ja hyvästä syystä…

ETF ETF-valintatyökalu

Mitä ovat fyysinen ja synteettinen ETF?

ETF (Exchange Traded Fund) on rahasto, jonka osuuksilla käydään kauppaa pörssissä samalla tavoin kuin osakkeilla. ETF:ien avulla sijoittajalla on mahdollisuus sijoittaa käytännössä mihin omaisuusluokkaan ja maailmankolkkaan tahansa. Eniten harmaita hiuksia yksityissijoittajille aiheuttaa jako fyysisiin ja synteettisiin ETF-rahastoihin. Synteettisiin ETF-rahastoihin liittyy paljon väärinymmärryksiä ja turhia pelkoja, usein täysin aiheetta.

Yleiset harhaluulot fyysisistä ja synteettisistä ETF-rahastoista

  • Fyysinen ETF-rahasto on aina synteettistä ETF:ää parempi ja turvallisempi vaihtoehto varsinkin pitkäjänteiselle sijoittajalle. (Väärin)
  • Synteettinen ETF on läpinäkymätön musta laatikko. (Väärin)
  • Fyysisillä ETF-rahastoilla ei ole vastapuoliriskiä. (Väärin)

Fyysinen ETF

Fyysisellä ETF-rahastolla tarkoitetaan rahastoa, joka omistaa suoraan indeksinmukaiset arvopaperit. Esimerkiksi S&P 500 -indeksin mukaisesti sijoittava fyysinen ETF-rahasto omistaa tällöin jokaista 500 osaketta samassa suhteessa kuin on indeksissä. ­Yhdysvalloissa fyysiset ETF-rahastot ovat ylivoimaisessa enemmistössä, joskin ainakin osin lainsäädännön pakottamina.

Täydellisessä replikaatiossa osakkeita pyritään ostamaan mahdollimman samassa suhteessa kuin alla olevassa indeksissä. Tämä on järkevästi mahdollista yleensä vain indekseissä, jotka koostuvat suurista ja likvideistä arvopapereista kuten esimerkiksi S&P 500- tai FTSE 100 -indekseissä. Optimoitua replikointitapaa käytetään, kun indeksi koostuu laajasta joukosta arvopapereita, joista osalla on mahdollisesti heikko likviditeetti, kuten 1600 osakkeesta koostuva MSCI World -indeksi. Tässä replikointitavassa poimitaan edustava otos sellaisista arvopapereista, joiden avulla saadaan koko salkulle mahdollisimman korkea korrelaatio alla olevaan indeksiin – näiden arvopapereiden ei välttämättä tarvitse kuitenkaan kuulua alla olevaan indeksiin.

Synteettinen ETF

Synteettiset ETF:t ovat suosittuja Euroopassa. Niiden tuotot seuraavat usein tarkemmin indeksiä kuin fyysisten ETF:ien.

Synteettisessä ETF-rahastossa liikkeeseenlaskija takaa tuoton johdannaissopimusten avulla. Rahastonhoitaja voi ostaa arvopaperikorin ja tehdä swap-sopimuksen vastapuolen kanssa, joka puolestaan antaa osakekorin tuoton vastineeksi vertailuindeksin tuoton. Harvinaisempi tapaus synteettisestä replikoinnista on nk. rahoitettu muoto, missä ETF ei sijoita varoja osakekoriin, vaan antaa varat swap-vastapuolelle indeksin tuottoa vastaan.

Synteettisissä ETF-rahastoissa vastapuoli asettaa varallisuudelle aina vastineeksi myös vakuudet. Esimerkiksi UCITS -lainsäädännön perusteella vakuudetonta vastapuoliriskiä ei saa olla yli 10 %:ia rahaston arvosta (koskee niin ETF- kuin normaalejakin sijoitusrahastoja).  Toisin sanoen UCITS ETF:ien vakuuskorin arvo ei voi tippua alle 90 %:iin rahaston sijoitusten arvosta (NAV:sta). Synteettiset ETF:t ovat kuitenkin itse rajoittaneet yleensä vastapuoliriskin merkittävästi tätä pienemmäksi, ja löytyypä markkinoilta myös ylivakuudellisia ETF-rahastoja.

Fyysinen ja synteettinen ETF: Fyysinen ETF omistaa kaikki tai edustavan otoksen alla olevan indeksin arvopapereista, synteettinen etf käyttää swap-sopimusta ja vakuuskoria indeksin tuoton replikoinnissa.

Fyysinen vai synteettinen ETF?

Fyysinen replikointi on tyypillisesti tehottomampi vaihtoehto, kun vertailuindeksin komponentit eivät ole likvidejä ja/tai niitä on paljon. Vastaavasti fyysisesti replikoidut rahastot saattavat saada merkittäviä lisätuloja (ja mahdollisesti myös lisäriskiä!) osakelainauksesta. Yleisesti ottaen fyysisesti replikoitujen rahastojen tuottoerojen heilunta on synteettisiä voimakkaampaa. Sen sijaan keskimääräisten tuottoerojen kannalta selkeää vastausta replikointimenetelmien paremmuudesta toisiinsa nähden ei yleisesti ole, vaan se riippuu esimerkiksi markkinoiden likviditeetistä ja osakelainauksen mahdollisuuksista.

Moni suomalainen sijoittaja kokee fyysisen replikoinnin synteettistä turvallisemmaksi. Synteettisiä rahastoja on kuitenkaan turha pelätä läpinäkymättömyyteen tai vastapuoliriskiin vedoten, sillä synteettiset rahastot ilmoittavat vakuuskorinsa, joka on lähes poikkeuksetta koostumukseltaan hyvin turvallinen. Myös fyysiset rahastot kantavat vastapuoliriskiä lainatessaan omistamiaan osakkeita eteenpäin.

Hyvä puoli fyysisissä ETF:ssä on kuitenkin alla olevien komponenttien lähes reaaliaikainen läpinäkyvyys, joiden pohjalta sijoittaja tietää, mihin on sijoittanut. Synteettisten ETF:ien replikoimien indeksien tuoreet sisällöt ja painot ovat puolestaan harvoin yksityissijoittajien saatavilla, mikä voi vaikeuttaa sijoituskohteiden vertailua. Lainsäädännössä trendinä on ollut läpinäkyvyyden lisääminen entisestään, joten lähitulevaisuudessa eri replikointimuotojen erot läpinäkyvyyden suhteen pienentynevät tältäkin osin.

Merkittävä trendi viime aikoina on ollut fyysisten ETF:ien osuuden kasvu perinteisesti synteettisiä ETF-rahastoja suosineessa Euroopassa. Esimerkiksi Blackrock (iSharesin ETF:ien liikkeellelaskija) on päättänyt hyödyntää pääosin fyysisiä ETF-rahastoja ja db x-trackers on lisännyt tarjontaansa fyysisiä ETF-rahastoja. Yksi syy fyysisten ETF:ien suosion kasvuun voi olla se, että ETF:n liikkeeseenlaskija voi kasvattaa omia tulojaan pidättämällä osan ETF:n tekemän arvopaperilainauksen tuloista itsellään (Blackrock pidättää itsellään 37,5 % arvopaperilainauksen tuloista).

Fyysinen ETF Synteettinen ETF
Sisältö Indeksin mukaiset arvopaperit Indeksi-swap ja vakuuskori
Liikkeellelaskijariski Ei Ei
Vastapuoliriski Arvopaperilainaus Swap-sopimus ja arvopaperilainaus, korkeintaan 10 % (UCITS)
Läpinäkyvyys Täydellinen Rajoitettu

ETF-rahastojen ominaisuudet. Lähde: Spreading the Word, Axel Amholt (pdf)

Yhteenveto

  • Kaikkiin sijoituksiin liittyy riskejä. Sekä ETF-talot että ETF-asiantuntijat ovat kuitenkin yhtä mieltä siitä, että synteettisesti replikoidut rahastot ovat liikkeellelaskijariskinsä ja vastapuoliriskinsä osalta turvallisia sijoitusvaihtoehtoja siinä missä fyysisestikin replikoidut rahastot.
  • Fyysinen ETF:t on usein tehottomampi vaihtoehto, kun vertailuindeksin sisältö on epälikvidi. Toisaalta fyysisten  ETF-rahastojen etuna on parempi läpinäkyvyys, sillä ne ilmoittavat täysin kaikki arvopaperiomistuksensa.
  • Synteettinen ETF-rahasto on usein tehokkaampi vaihtoehto laajoihin ja heikon likviditeetin arvopapereihin sijoittaessa. Synteettisten ETF-rahastojen tuotot seuraavat usein tarkemmin indeksiä kuin fyysisten ETF:ien, pitkäjänteiselle sijoittajalle tämä voi tarkoittaa merkittävää eroa tuotoissa.
  • Huom! Toisin kuin ETF-tuotteisiin, esimerkiksi kryptovaluuttoihin ja raaka-aineisiin sijoittaviin ETN- ja ETC-tuotteisiin liittyy täysi liikkeellelaskijariski, sijoittaja on liikkeellelaskijan konkurssitilanteessa vain yksi muiden velkojien joukossa.

Sijoittaja.fi:n ETF-työkalussa ETF-rahastot pisteytetään lukuisten numeeristen ja laadullisten ominaisuuksien perusteella. Suosimme ensisijaisesti matalakuluisia, tehokkaasti indeksiä seuraavia, verotehokkaita ja turvallisina pitämiämme ETF-rahastoja niiden käyttämästä replikointitavasta riippumatta.

Lue lisää

 

Opi ETF-sijoittajaksi - lataa opas!



SINUA VOISI KIINNOSTAA MYÖS NÄMÄ ARTIKKELIT



YKSITYISSIJOITTAJALLE AMMATTILAISTEN TIETO & TYÖKALUT

  • Osaketyökalu
  • ETF-työkalu
  • Indeksityökalu
  • Markkinaympäristö ja riski-indikaattorit
  • Markkinakatsaus
  • Analyysit ja rahastovertailut
  • Mallisalkut ja sijoitusideat
  • Lukuoikeus koko tietopalvelun sisältöön
  • Yhteistyökumppaneiden jäsenedut
  • Opastus chatissa




Tutustu yritysjäsenyyteen!

Tilaa sijoittajakirje



Sijoittaja.fi / Investment Intelligence Oy