Kirjaudu sisään
Salasanan palautus
Ensimmäisen vuosineljänneksen raportointikausi alkaa olla lopussa. Jatkuuko yritysten heikkenevä tuloskehitys ja asettaako tuloskausi edelleen laskupaineita tulosennusteille ja siten osakekursseille?
Tuloskauden systemaattisen seurannan apuvälineenä tarjoamme keskeisten osakemarkkinoiden tuloskehityksen helposti luettavassa taulukko- ja kuvaajamuodossa. Niiden avulla sijoittaja saa käsityksen tuloskauden yllätyksistä eri puolella maailmaa tuloskaudesta toiseen. Positiiviset tulosyllätykset antavat tukea alueen osakemarkkinoille ja päinvastoin.
Lähde: Bloomberg. Bloomberg LC:n luvalla.
Aiempina kvartaaleina vahvassa vedossa ollut teknologiasektorin suoritus ensimmäisellä kvartaalilla on ollut heikko. Applen tulos oli selvä pettymys markkinoille ja ohjaus tulevalle kvartaalille pettymys. Teknologiasektorin yhteenlaskettu tulos on tähän mennessä 8,4 % heikompi kuin vuosi sitten. Toteutuneella tulosyllätyksellä mitattuna teknologiasektori on USA:n sektoreista heikoin.
Kuluttajasektoreilla tuloskausi on sujunut hyvin. Harkinnanvaraisella kulutussektorilla tulokset ovat ylittäneet selvästi (+14,3 %) odotukset ja myös toteutunut tuloskasvu on ollut hyvää (+25,5 % vuodentakaisesta). Kulutussektorien liikevaihdot ovat myös mukavassa kasvussa (+7,2 % ja +0,8 %). Laskenut öljyn hinta ja hyvä työllisyyskehitys vaikuttavat pitävän amerikkalaiskuluttajien lompakon nyörit löysällä, mikä on positiivista. Myös terveydenhuoltosektori on pärjännyt hyvin.
Alla olevassa taulukossa on esitetty sektoreiden ja keskeisten indeksien arvostustasot Yhdysvalloissa. Telekommunikaatiosektori ylläpitää houkuttelevia arvostuslukujaan myös tällä tuloskaudella. Telekommunikaatiosektori on myös kehittynyt huomattavasti S&P 500 -indeksiä paremmin alkuvuonna.
Alla olevasta kuvaajasta voi puolestaan havaita, että Yhdysvaltain osakemarkkinoiden arvostustasot ovat nousseet jo korkeiksi, mikä yhdistettynä heikkoon tuloskehitykseen rajoittaa amerikkalaisosakkeiden nousupotentiaalia. Kuvaajassa sininen käyrä kuvaa S&P 500 -indeksin markkina-arvon suhdetta historialliseen 12 kuukauden käyttökatekehitykseen. Suhdeluku on tällä hetkellä noin 10,7, mikä on selvästi viimeisen 10 vuoden mediaania (7,3) korkeampi. Punainen käyrä puolestaan kuvaa nettovelatonta arvoa (EV) suhteessa historialliseen 12 kuukauden käyttökatteeseen. Viesti on jokseenkin sama: nykyinen noin 12,6 taso on selvästi mediaania (10,6) korkeampi.
Lähde: Bloomberg. Bloomberg LC:n luvalla.
Lähde: Bloomberg. Bloomberg LC:n luvalla.
Erityisen houkuttelevalta tuloskausi ei näytä eurooppalaisten yritysten osalta. Positiivisena yllätyksenä on energiasektorin odotuksia huomattavasti parempi kehitys. Muutoinkin positiivisia yllätyksiä on tullut euromääräisesti kohtalaisesti, yhteenlasketun tulosyllätyksen ollessa +5,3 %. Liikevaihto ja tuloskasvu on kuitenkin laskeva suurella osalla. Harkinnanvarainen kulutus on nostanut liikevaihtoaan ja kasvattanut tulostaan viime vuodesta, yhdenpitävästi muiden markkinoiden kanssa.
Alla olevassa taulukossa on esitettynä Eurooppalaisten sektorien arvostusluvut. Taulukosta nähdään esimerkiksi rahoitussektorin arvostuslukuperusteinen näennäinen houkuttelevuus.
Lähde: Bloomberg. Bloomberg LC:n luvalla.
Tuloskausi starttasi positiivisin merkein Suomessa, mutta nyt alkaa näyttämään siltä, että sama apeus yritysten tuloskunnossa vaivaa myös suomalaisia osakkeita. Positiivisia tulosyllättäjiä on ollut vain hieman yli puolet yrityksistä (53,4 %). Raportoijien yhteenlaskettu tulosyllätys on vieno 3,9 %. Toteutunut tuloskasvu ja liikevaihdon kasvu on kuitenkin pakkasen puolella merkittävästi.
Eurooppaan ja Suomeen nähden positiivista Japanissa on selvästi korkeammat tulostasot verrattuna aikaisempaan historiaan. Voimakkaasti heikentynyt jeni tosin osittain selittää hyvää aiempaa kehitystä eikä euromääräiselle sijoittajalle vuosien 2013-2015 kurssinousu ole näkynyt läheskään yhtä voimakkaasti kuin jenimääräisille sijoittajalle (tiesitkö, että ETF:ien avulla voit sijoittaa myös valuuttasuojatusti? ETF-työkalustamme löydät tehokkaimmat valuuttasuojatut ETF-rahastot).
Lähde: Bloomberg. Bloomberg LC:n luvalla.
Vaikka tämän vuoden tulosodotuksia on laskettu selvästi, ovat tuloskasvuodotukset vielä korkealla – seuraavalle 12 kuukaudelle odotetaan maailman osakemarkkinoille (MSCI World) tuloskasvua, vaikka tulosmomentti näyttää edelleen menevän väärään suuntaan. Ilman öljy- ja raaka-ainesektoreita tilanne on hieman valoisampi, joskaan ei hyvä. Odotettu tuloskasvu vaatinee talouskasvun selvempää piristymistä, mistä ei vielä toistaiseksi ole saatu merkkejä ennakoivimpien indikaattorien osoittaessa mieluummin alaspäin. Tulosennustetrendin seuraamisen ohella suosittelemme jäseniämme perehtymään Markkinaympäristö-osiostamme löytyviin talous- ja riski-indikaattoreihin, jotka ovat antaneet historiallisesti hyvää indikaatiota siitä, milloin osakemarkkinoita on kannattanut suosia ja milloin välttää.
Päämarkkinoiden välisessä vertailussa Japanin osakemarkkinat vaikuttavat mielestämme edelleen houkuttelevimmilta arvostusmielessä (lue myös casemme japanilaisista osakkeista). Alla olevasta kuvaajasta voi havaita japanilaisten osakkeiden (sininen käyrä) arvostustasojen painuneen nettovelattoman yritysarvon ja edellisen 12 kuukauden käyttökatekertymän perusteella selvästi Eurooppaa (punainen käyrä) ja Yhdysvaltoja (musta käyrä) alhaisemmaksi.
Lähde: Bloomberg. Bloomberg LC:n luvalla.
Tuloskausikommentit ovat pääosin suunnattu jäsenillemme. Esitetyt tulosennusteet perustuvat luotettavista lähteistä kerättyyn analyytikoiden ennustedataan (ns. bottom up). Tuloskauden lukujen lähteenä FactSet, Thomson Reuters ja Bloomberg.
Kaikki tuloskauden Q1/2016 artikkelisarjan kirjoitukset löydät täältä. Indeksejä vastaavat tehokkaat ETF:t löydät ETF-valintatyökalusta ja Indeksin valintatyökalusta.
21.8.2019 09:37 | Timo Heikkilä
22.8.2019 09:04 | Timo Heikkilä